美联储9月降息预期与市场分析 - 一系列鸽派经济数据为美联储降息铺平道路，包括鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派转向、疲软的非农报告、就业数据下修91.1万个以及PPI数据步入通缩，美联储下周降息已"板上钉钉" [1] - 根据美联储Fedwatch观察工具，目前市场预期降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8% [4] - 若通胀数据意外走软，降息50个基点的概率将显著上升，鲍威尔讲话已确保9月降息25个基点，但意外的鸽派数据可能推高50个基点降息预期 [4] 8月CPI通胀数据预测 - 华尔街普遍预期美国8月整体CPI环比反弹至0.3%，高于上月的0.2%，同比将从2.7%加速至2.9% [2] - 核心CPI增速预计保持不变，核心CPI环比持平0.3%，同比维持3.1% [2] - 高盛预计8月核心CPI将上涨0.36%，略高于市场共识，摩根大通同样预测CPI将上涨0.4%，这将是去年12月以来最强劲的月度涨幅 [4] - CPI互换利率目前预计8月CPI同比增幅为2.91%，环比增幅为0.38%，均略高于经济学家共识 [9] 推动通胀反弹的主要因素 - 通胀反弹受汽油成本上涨以及进口关税导致部分商品价格上涨推动，咖啡价格创下近两年半来最大年度涨幅，牛肉价格也因进口关税和过往干旱影响而飙升 [5] - 高盛预计关税将对核心通胀贡献0.14个百分点的上行压力，涉及家具、汽车零部件、服装、娱乐用品等多个类别，8月和9月是预期关税传导的高峰期 [8] - 高盛在预测中重点关注四个关键组成部分：二手车价格预计上涨1.2%，汽车保险费用预计上涨0.4%，机票价格预计大幅上涨3% [5] - 企业库存消耗殆尽后将面临更直接的成本传导压力，批发商和员工的库存只相当于1.3个月的销售，这表明企业现在将销售已产生关税的商品 [8] 市场对CPI数据的潜在反应 - 期权市场显示，标普500指数CPI日的隐含波动率仅为58个基点，为今年最低水平，表明投资者对数据引发剧烈市场震荡的担忧有限 [4][12] - 摩根大通为不同CPI结果制定市场反应预案：核心CPI环比在0.30%-0.35%区间概率35%，对应标普500指数下跌25个基点至上涨50个基点 [10] - 若核心CPI环比增长0.25%-0.30%，股指有望上涨1%-1.5%；若意外降至0.25%以下，可能引发1.25%-1.75%的涨幅；若超过0.4%，标普500指数可能下跌1.5%-2% [11] - 大摩分析称，CPI有0.06个标准差的潜在上涨，可能在数据公布后一小时内推升美元指数上涨0.03% [4] 美联储政策路径展望 - 巴克莱银行已调整预测，现预计美联储今年将进行三次25个基点降息，2026年再降息两次，反映出政策焦点从抗击通胀转向应对潜在经济放缓 [9] - 高盛交易员指出，若要触发50个基点降息，需要未来非农就业平均低于趋势水平1万个职位 [9] - 高盛建议淡化高通胀数据引发的膝跳式抛售，考虑到关税贡献的人为性质；中期内，收益率曲线应呈现牛市陡峭化；美元方面，通胀数据推升美元的空间有限 [12] - 年末前还有三次非农就业数据发布：10月3日、11月7日和12月5日，这些将成为观察劳动力市场和政策路径的关键窗口 [12]