核心观点 - 中金维持周黑鸭2025年和2026年利润预期 目标价3.0港币 对应25/26年约32/29倍P/E 现价距目标价有28.8%上涨空间 维持跑赢行业评级 [1] 财务表现 - 1H25自营店平均单店收入同比+12% 特许店平均单店收入同比+14% [3] - 1H25其他收入(主要包装食品经销收入)同比+27.5%至0.7亿元 [3] - 1H25毛利率同比+3.3ppt至58.6% 归母净利率8.8%(同比1H24+6.2ppt 环比2H24+3.3ppt) [3] 门店运营 - 1H25门店端同店改善 公司重视单店收入提升策略 [2][3] - 2H25将继续对门店进行装修升级梳理 强化专业化管理和服务 [4] - 加强私域会员运营 深化外卖合作及门店直播实现线上流量转化 [4] 业务发展 - 包装食品业务处于稳健发展期 1H25新兴渠道费用投放控制较好 [2][3] - 2H25将优化商超/会员店/零食量贩/便利店等渠道的产品矩阵匹配度 [4] - 新兴渠道规模放量有望在2H25-2026年进一步提速 [4]