物价走势分化特征 - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 环比增速从7月-0.2%升至0% [1][4] - 8月CPI同比下降0.4% 降幅较上月扩大0.4个百分点 环比涨幅收窄 [1][6] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 [8] PPI改善驱动因素 - PPI环比止跌主要受益于反内卷政策推升价格预期及部分行业供需关系改善 [5] - 生产资料价格环比由-0.2%转为增长0.1% 其中采掘工业增长1.3%成为主要贡献 [6] - 去年同期PPI持续下行形成基数洼地 为同比读数提供天然支撑 [6] 行业价格表现分化 - 上游原材料价格改善明显：钢铁、煤炭等黑色系价格走高 硅、锂等新兴行业基础原材料大幅上冲 [5] - 中下游产成品价格承压：生活资料价格环比下降0.1% 其中一般日用品降0.2% 耐用消费品降0.3% [6] - 汽车和家电价格提升显著：燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3% 家用器具价格同比增4.6%较上月提高1.8个百分点 [8] CPI走低原因分析 - 食品价格拖累明显：蔬菜价格同比降幅从-7.6%扩大至-15.2% 仅此一项下拉CPI同比0.3个百分点 [8] - 猪肉价格同比降幅从-9.5%扩大至-16.1% 受猪周期下行阶段影响 [8] - 上年同期高温多雨天气导致食品价格基数大幅抬高 [8] 政策影响评估 - 反内卷政策通过法治化、市场化方式优化市场秩序 但产能去化幅度和节奏相对偏弱偏慢 [2] - 政策对CPI推升作用弱于2015-16年供给侧改革 因当前低物价根源在于需求不足 [2] - 政策带动预期改善：资本市场回暖推动服务业PMI回升 对核心CPI形成支撑 [8] 未来趋势展望 - PPI同比降幅有望继续收窄但转正难度较大 受房地产和消费需求不足制约 [6] - 随着低基数、反内卷和促消费政策显效 CPI同比逐月走高概率增大 四季度有望转正 [9] - 去年9月基数进一步大幅降低 预计将继续为PPI同比改善提供动力 [6]