行业整体业绩表现 - 2025年上半年CS建筑板块实现营业收入39619.05亿元，同比下滑5.52%，实现归母净利润912.76亿元，同比下滑6.03%，收入增速自2022年以来持续下滑 [1] - 2024年CS建筑板块营收同比下降4.10%，为近十年来首次年度营收同比下滑，同期归母净利润同比下降14.4% [3] - 行业业绩承压主要由于房地产施工下滑、传统基建投资增速放缓导致收入承压，费用刚性、回款压力增加导致账期拉长，企业计提减值压力增大 [6] 八大建筑央企业绩分化 - 2025年上半年八大建筑央企中仅中国电建和中国能建实现收入正增长，仅中国建筑、中国化学和中国能建实现归母净利润正增长 [1][4] - 中国中冶上半年收入同比降低20.51%，归母净利润同比降低25.31%，中国能建营收降幅达9.17%，中国中铁、中国交建、中国电建净利润降幅均超过10%，其中中国中铁降幅达17.16% [5] - 中国建筑2025年上半年营业总收入11083.07亿元，同比下降3.17%，为近五年来首次中报营收下降，主要受房地产行业深度调整和房建业务结构调整影响 [7] 新签订单情况 - 中国建筑2025年上半年新签合同额2.5万亿元，同比微增0.9%，中国中铁新签合同额约1.11万亿元，同比增长2.8% [4] - 中国铁建上半年新签合同额1.06万亿元，同比下降4.04%，中国中冶新签合同额5482亿元，同比下降19.1% [4] - 中国建筑基建业务新签合同额同比增长10%，但房屋建筑工程业务新签合同额同比下降2.3% [7] 现金流状况 - 2025年上半年八大建筑央企经营活动产生的现金流净额均为负值，其中中国建筑-828亿元、中国中铁-796亿元、中国铁建-794亿元、中国交建-773亿元 [9] - 部分企业中期经营性现金流出同比收缩，包括中国建筑、中国铁建、中国中冶、中国能建，而中国中铁、中国交建、中国电建、中国化学则出现扩大 [9] - 截至2025年中期，八大建筑央企应收账款总计15796亿元，其中中国建筑3720亿元、中国中铁2975亿元、中国铁建2420亿元 [10] 资产负债结构 - 截至2025年中期，八大建筑央企应付账款总计35407亿元，其中中国建筑9156亿元、中国中铁7790亿元、中国铁建5387亿元 [10] - 中国中铁上半年应收账款余额2975.15亿元，较上年期末增加513.21亿元，增长20.85%，短期借款1287.8亿元，一年内到期的非流动负债459.45亿元 [11] - 2024年主要八大建筑央企中共有5家利润总额下滑，7家资产负债率上升，净资产收益率均下滑 [3] 业务结构调整 - 中国建筑2025年上半年基建业务营收同比增长1.5%，房地产开发营收同比增长13.3%，但房屋建筑工程业务营收同比下降7.1% [7] - 中国交建境内收入同比下降6.6%，主要因项目资金到位率不及预期、严控垫资施工风险导致部分项目暂缓，海外业务收入同比下降2.1% [7] - 建筑企业严控垫资项目，加大应收资金回收力度，以改善现金流情况 [8] 政策与市场环境 - 国资委对央企考核要求"一增一稳四提升"，包括利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升 [2] - 中央财政发力和资金支持有望加快重点工程实施进度，城市更新和重大基建投资项目关注度提升 [11] - 在"专项债+财政赤字"加持下，2025年基建资金层面有望改善，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设 [11]