金价表现与历史突破 - 现货黄金触及每盎司3674美元的历史新高 年内涨幅近四成 刷新名义纪录逾30次 [2] - 经通胀回溯后 金价已超越1980年850美元的历史峰值 [2] - 伦敦金库黄金市值首破1万亿美元 黄金取代欧元成为全球储备第二大资产 [2] 本轮牛市特征与市场结构变化 - 牛市节奏区别于1980年两个月翻倍后腰斩的抛物线走势 波动被衍生品市场、电子盘和ETF管道平滑化 [2] - 买家群体从央行和对冲基金扩展至全球散户 市场参与结构发生显著变化 [2] - 官方买盘与ETF资金流形成相互强化效应 为金价提供支撑 [3] 驱动因素与宏观背景 - 市场对美国财政与美元信用产生疑虑 特朗普二次减税、全球关税升级及对美联储公开施压削弱美元与长债避险属性 [2] - 地缘政治因素推动去美元化 俄海外储备被冻结和SWIFT制裁促使央行购金从选项变为必要任务 [2] - 衍生品市场押注美联储年内降息 利率下行预期削弱美债吸引力并压低美元 为无息黄金创造有利环境 [3] 历史对比与估值分析 - 当前环境与70年代尼克松时期相似 存在美元危机、石油冲击和政府印钞等共同特征 [3] - 彭博模型显示黄金相对多数资产已昂贵 但对标美股仍显便宜 存在股市回调时的跳升空间 [3] - 债务水平更高、货币更泛滥的宏观背景下 黄金继续承担信用货币体系不信任投票的避险功能 [3]