宏观经济与政策环境 - 上半年经济呈现政府支出发力、出口尚可、地产和投资承压的局面 [1] - 新“国九条”等政策落地后，上市公司加大分红回馈投资者，提升投资者获得感并带动市场交投活跃 [3] - 市场对四中全会将讨论的十五五规划可能逐渐形成新的预期 [10] A股市场整体趋势 - A股在9月创下新高的可能性较大，因半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善的逻辑，且场外增量资金持续流入 [1] - A股总市值突破100万亿元，主要股指持续震荡上行 [3] - 上证指数回调后再度新高，但超过95%的股票未创新高，超过70%的股票跌幅仍超20%，显示指数行情分化明显 [10] 行业板块表现与资金流向 - 主力资金净流入前五的行业板块为半导体、有色金属、有色·铜、房地产、稀土磁材 [1] - 主力资金净流入前五的概念板块为国产芯片、东数西算/算力、智慧城市、DRAM（内存）、汽车芯片 [1] - 通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值（PB历史分位数低）和高盈利能力（ROE历史分位数高）的特征 [10] 有色金属与稀土行业 - 美国经济数据不佳及特朗普提名新美联储理事，强化市场对美联储9月降息的预期，利好有色板块普涨 [4] - 国内“反内卷”政策优化生产要素，提升各环节盈利能力，有利于金属价格上涨向下游传导，工业金属板块估值偏低有修复空间 [4][6] - 《稀土管理条例》正式实施，新能源汽车、消费电子等下游需求增长，人形机器人商业化加速打开远期需求空间，稀土价格有望稳中有进，产业链业绩或逐季提升 [6] 科技股与估值分析 - 创业板指数是市场风向标，带动科技股涨跌，但科技股轮动速度较快 [10] - 从全动态PE看，可选消费、大消费估值相对较高，必需消费、资源类估值偏低 [10] - 一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高，食品饮料、社会服务等行业估值偏低 [10] 美联储政策与黄金市场 - 特朗普解雇BLS局长、宣布新理事等举动引发美元指数大跌，黄金明显反弹，市场对美联储9月降息预期达90% [6] - 欧美利差快速收窄对美元指数走势不利，但黄金市场价格已不低，并非未计入降息预期 [6]