核心业绩表现 - 2025Q2营收190.1亿元 同比增长9.0% 环比增长57.9% 车辆销售收入161.4亿元 同比增长2.9% 环比增长62.3% [1] - 整体毛利率10.0% 同比提升0.3个百分点 环比提升2.4个百分点 整车销售毛利率10.3% 同比下降1.9个百分点 环比微升0.1个百分点 [1] - 经营亏损49.1亿元 经调整净亏损41.3亿元 环比显著减亏（25Q1为-62.8亿元） 单车亏损5.7万元 同比缩窄28%（24Q2为-7.9万元） 环比缩窄62%（25Q1为-14.9万元） [1] 销量与交付表现 - Q2交付量7.2万辆 同比增长25.6% 环比大幅增长71.5% 平均单车收入22.39万元 同比下降18.1% 环比下降5.4% [1] - 低价车型萤火虫销量占比达11% 拉低整体均价 预计Q3交付量8.7-9.1万辆 同比增幅40.7%-47.1% 9月单月交付预期3.5-3.9万辆 [1] - 乐道L90上市首月交付10,575台 创品牌最快破万纪录 全新ES8于8月21日开启预售 起售价41.68万元（整车购买）及30.88万元（BaaS方案） [1] 成本与费用控制 - 研发费用30.1亿元 同比下降13.8% 环比下降9.9% 研发费用率15.8% 同比下降2.6个百分点 环比大幅下降10.6个百分点 [1] - SG&A费用39.65亿元 同比微增2.4% 环比下降12.6% SG&A费用率20.9% 同比下降0.7个百分点 环比显著下降15.7个百分点 [1] - 降本增效措施成效显著 费用率全面优化 [1] 财务与现金流状况 - 截至2025年6月30日 现金及等价物、受限现金、短期投资与长期定期存款合计272亿元 [1] - 盈利预测调整：2025年归母净亏损预期下修至179亿元（原88.1亿元） 2026年亏损预期128亿元（原19.9亿元） 新增2027年亏损预测56亿元 [2] 产品与市场策略 - Q2处于产品切换期 ES8计划9月下旬交付 预计Q3/Q4毛利率将逐步提升 [1] - 乐道L90定价26.58万元起（整车购买） 电池租用方案17.98万元起 采用低价策略抢占市场 [1] - 核心技术全面布局 圈层营销构建竞争壁垒 维持"买入"评级 [2]