核心观点 - 特斯拉正试图将未来寄托于机器人业务以支撑其过高估值 但面临增长停滞和竞争压力 [1][3][6] - 公司估值水平与收入增长表现存在显著矛盾 远期市盈率达155倍但过去两年收入增长几乎停滞 [4][5] - 投资特斯拉本质上是押注马斯克个人实现技术突破的能力 而非传统汽车公司估值逻辑 [9] 估值状况 - 特斯拉远期市盈率约为155倍 成为科技七巨头中估值最高的股票 [1][5] - 估值水平基本回到2021年科技股狂热时期 当时市值首次突破万亿美元 [5] - 估值显著高于同业 英伟达远期市盈率仅为31倍 [5] - 在所有市值超1000亿美元的美国上市公司中 仅Palantir市盈率更高 [5] 财务表现 - 市场预计2025年盈利将下滑近30% [1] - 过去两年几乎没有看到有意义的收入增长 [5] - 股价从去年12月中旬高点下跌约25% [5] - 今年以来股价下跌超过2% 在标普500指数中表现垫底 [1] 业务转型 - 公司战略焦点在电动车 自动驾驶和机器人之间不断切换 [3][6] - 2024年4月将主要焦点转向自动驾驶汽车 曾推动股价飙升 [6] - 目前将增长故事转向Optimus人形机器人 马斯克称公司约80%价值将来自该业务 [1][6] 自动驾驶业务现状 - Robotaxi业务距离盈利仍有数年之遥 [1] - 自动驾驶项目进展缓慢 奥斯汀推出的Robotaxi服务首日即遭遇麻烦 [6] - 在加州的网约车服务并非完全无人驾驶 [6] - 本周四获准在内华达州开始测试自动驾驶汽车 [6] 竞争环境 - 面临来自Alphabet旗下Waymo等对手的激烈竞争 [1] - 行业面临电动车需求放缓趋势 该趋势始于2023年并在2024年加剧 [5] - 全球汽车销售放缓以及对更严格汽车关税的担忧共同打击公司股价 [5] 管理层与投资者关系 - 马斯克2024年大选中全力支持特朗普 特朗普获胜后市场寄望于新政府关系为自动驾驶扫清障碍 [6] - 但目前已不再与特朗普政府有交集 [6] - 马斯克高达1万亿美元的史无前例薪酬方案与Optimus项目密切相关 [7] - 对投资者而言 投资特斯拉是为公开投资组合增加"埃隆敞口"的唯一方式 [9] 技术挑战与市场质疑 - 特斯拉技术存在实际问题 如嵌入式门把手和电力系统在撞车事故中可能成为致命缺陷 [8] - 市场对机器人业务存在诸多疑问 包括技术成熟度 盈利能力和真实需求 [8] - 对冲基金代表质疑"现阶段可以给机器人贴上任何估值标签 但市场对机器人没有做过任何研究" [8]