尽管市场对贸易战的担忧甚嚣尘上，但其对美国经济的实际冲击远比宣称的要小。 据追风交易台，花旗在最新研报中表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理 论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。 报告称，这背后的核心原因是政策性的"豁免和例外（Carveouts）"，而非市场普遍认为的转运。这表 明，较低的关税影响可能是一种政策选择，而非偶然，这对未来市场预期是积极信号。然而，投资者需 警惕两大风险：一是企业为规避关税而建立的库存正接近耗尽，可能在未来一两个月内推高商品通胀； 二是转运贸易若持续增加，可能引致未来对越南、泰国等国的新一轮关税措施。 报告认为，当前贸易战"雷声大，雨点小"的局面利好风险资产，并为美联储在劳动力市场疲软时降息保 留了空间。 名不副实：实际关税税率仅为宣称水平的一半 解密差距：政策豁免是主因，转运影响有限 报告深入探究了理论与现实之间巨大差距的两个主要原因，并得出结论："豁免"是更关键的因素。 豁免与例外（Carveouts）： 报告认为，这极有可能是造成关税差距的主要原因。如果关税的实际影响 较小是政策制定者有意为之（通过大量豁免），而 ...