核心观点 - 游戏行业景气度回升 出海和人工智能成为游戏公司实现高增长和高毛利率的关键驱动力 公募基金大幅增持游戏股并从中获得显著收益 [1][3][4][6][9] 基金持仓与表现 - 公募基金对传媒股的重仓主要指向游戏赛道 第二季度末重仓持股总市值达363.41亿元 环比增长35.97% [1][4] - 游戏板块在传媒股重仓市值中占比59.17% 达215.03亿元 基金在游戏板块的重仓比例显著抬升 [4] - 多只重仓游戏股出现翻倍行情 巨人网络年内涨约2.5倍 吉比特涨1.3倍 ST华通涨2.6倍 心动公司涨2.3倍 [3] - 其他重仓游戏股亦有显著涨幅 三七互娱涨50% 完美世界涨71% 哔哩哔哩涨37% 恺英网络涨83% 冰川网络涨103% 迅游科技涨51% 顺网科技涨53% 网易涨70% [3] 行业业绩表现 - 游戏公司业绩呈现集体高增长特征 ST华通2025年上半年归母净利润26.56亿元 同比增长1.29倍 心动公司上半年净利润约7.5亿元 同比增长2.68倍 [4] - 2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% 用户规模近6.79亿 [6] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元 同比增长11.07% [6] - ST华通海外市场游戏收入达89亿元 国际市场毛利率高达70.99% [6] 增长驱动因素：出海 - 出海成为拉动业绩高增长和行业景气度回升的核心引擎 中国游戏厂商出海竞争力持续增强 [6] - 国际用户付费能力强 为游戏公司带来更好的业绩弹性和毛利率 [6] - 国内游戏厂商通过出海抢占海外手游市场份额 找到了第二增长逻辑 [9] 增长驱动因素：人工智能与技术 - 人工智能技术有助于降低游戏公司研发成本 并与游戏玩法产生更多结合 [10] - AI科技产业周期的快速发展为游戏行业带来更大增量空间 AI游戏等细分领域将受益 [9] - VR/AR等新设备与游戏结合度高 未来随着设备成本下降 游戏公司有望找到新的主机设备载体 实现第二增长曲线 [10] 政策环境 - 游戏版号快速批出并实现常态化 2025年1-7月国家新闻出版署共下发946个游戏版号 同比增长19.29% 其中国产游戏版号增长较多 [7] 行业属性与投资价值 - 游戏作为大消费、大传媒中有较高科技属性的分支 具有科技含量高、毛利率高的特点 是优质细分赛道 [9][10] - 游戏行业具有较好的配置价值 基金继续看好传媒领域自身成长逻辑 寻找细分行业增长空间大、业绩与估值匹配度好的品种 [9][10]