核心财务表现 - 2025年中报营收同比增长3.0%至2005亿元，归母营运利润同比增长7.1%至199亿元，归母净利润同比增长11%至279亿元 [1] - 集团归母净资产较年初下降3.3%至2819亿元，内含价值较年初增长4.7%至5889亿元 [1] - 寿险新业务价值同比增长32.3%，产险综合成本率同比下降0.8个百分点至96.3%，综合投资收益率同比下降0.6个百分点至2.4% [1] 分部业务表现 - 寿险 产险 资管和其他板块净利润增速分别为3.6% 18.4% 32.2%和434.6%，占比分别为72.8% 19.9% 2.4%和4.9% [1] - 产险综合成本率改善主要源于车险费用率下降及非车险承保策略优化 [1] - 寿险综合偿付充足率升至215%，银保渠道期缴新单增长58.6%，新业务价值率提升2.9个百分点至12.4% [1] 渠道发展动态 - 银保渠道新业务价值增长156%，对寿险新业务价值贡献度达37.8%，合作网点数提升28.9%至1.3万个 [1] - 个险渠道新业务价值同比下降2.5%，代理人佣金率下降但核心人力产能提升12.7%，新增人力同比增长19.8%至3.9万人 [1] - 分红险新业务CSM保持21%增长，采用预期收益法对利率变化不敏感 [1] 投资业务布局 - 固收类资产久期拉长0.6年至12年，OCI股票和TPL股票持仓占比分别提升0.1和0.3个百分点至5.3%和4.4% [1] - 总投资收益率和综合投资收益率分别下降0.4和0.6个百分点至2.3%和2.4%，OCI股票浮盈减少39.4亿元至18.9亿元 [1] - 新设太保战新并购基金（目标规模300亿元）和太保致远私募证券投资基金（目标规模200亿元） [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为481亿元 552亿元和644亿元，同比增速分别为6.9% 14.8%和16.6% [2] - 2025-2027年每股内含价值预测为65.6元 73.4元和82.3元，对应PEV估值分别为0.58倍 0.52倍和0.46倍 [2]