芦哲、王洋 （芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员） 核心观点 2025年9月12日，人民银行发布2025年8月金融统计数据： （1）社会融资规模：2025年8月社会融资规模新增2.57万亿，同比少增4,630亿元，截至8月末，社融存量同比增速较上月末回落0.2个百分点至8.8%。从社 融分项来看，政府债券融资和人民币贷款拖累社融，8月政府债券融资新增1.37万亿，同比少增2,519亿元；8月社融口径人民币贷款增加6,233亿元，同比 少增4,178亿元；8月"委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票"三项表外融资合计增加2,158亿，同比多增998亿元，其中委托贷款继续同比少增191亿 元，未贴现票据融资同比多增1,323亿元，票据融资显著扩张。 金融数据展望：关注增量金融政策的效应。未来4个月，（1）股票市场活跃或持续带动股票融资等直接融资改善，融资结构继续多样化；（2）9月份消费 贷贴息政策落地生效，以及以旧换新政策资金在下半年拨付到位，或推动居民消费贷和经营贷等短期融资需求回暖；（3）政策性金融工具蓄势待发，撬 动企业部门融资需求向好。预计9月份贷款融资或呈现季节性回升，而社融则由于政府 ...