【美债收益率下行，市场降息预期增强】近期，受就业降温和通胀回落推动，美债收益率明显下行，10 年期收益率一度跌破4%，市场已完全定价美联储9月降息。美债拍卖需求旺盛，海外配置意愿强烈，衍 生品市场净空头回落，反映降息交易升温。不过，财政赤字与TGA余额上升、流动性变化增大了不确 定性。 截止9月12日，10年期美债收益率两周走低16bp，降至4.06%。与两周前相比，2年期美债收益率 下降6bp，30年期下降20bp，近两周长短端收益率均下行，长债收益率下行更多。 9月上旬，美债发行 久期小幅回落，3年期发行577.8亿，10年期388.9亿，30年期219.6亿。美国12月财政赤字3448亿美元， 12个月累计赤字小幅回落至1.89万亿美元。 截止9月9日，美债期货净空头持仓小幅回落至591.5万手， 显示利率市场空头对冲需求短期开始平仓。同期，联邦基金利率期货市场净空头略有下降至20.9万手， 反映降息预期增强。 2025年7月，美联储维持联邦基金利率在4.25%至4.50%不变，符合市场预期。9月9 日非农显示就业疲软，市场押注年底前降息75bp概率超90%。 截止9月10日，美国财政TGA存款余额两 ...