市场整体表现与结构特征 - 本轮牛市呈现显著结构性分化，证券板块年内涨幅仅11.99%，远低于上证指数的15.48%和创业板指的41%涨幅 [1] - A股总市值已超过100万亿元，庞大体量下资金难以推动全面上涨，结构性行情与板块轮动成为主旋律 [3][4] - 创业板1385只股票中，仅441只涨幅能追上指数，944只未能跑赢，多数投资者面临“赚指数不赚钱”的局面 [4] 高股息红利资产表现 - 2024年红利低波指数累计上涨17.84%，显著跑赢上证指数 [4] - 银行板块表现出色，部分优质银行ROE稳定在15%到18%之间 [4] - 煤炭行业盈利稳定性增强，2024年板块平均ROE达到12.88% [4] - 高ROE成为红利板块的“护城河”，为持续分红提供保障，吸引大量长期资金 [5] 科技成长赛道表现 - 公募基金对A股电子行业配置比例升至16.65%，较2019年底提升约7个百分点，AI算力与半导体设备为超配方向 [5] - 2024年电子行业营收同比增长17.41%，净利润同比增长27.58% [5] - 半导体板块净利润同比增速高达74.67%，光学光电子板块净利润激增503.46% [5] - AI算力需求爆发和企业数字化转型加速推动科技行业业绩高增长 [5] 公司行为与市场推动力 - 股份回购公告发布当天，上市公司超额收益率平均达到1.29% [5] - 股权激励预案公告后20个交易日累计超额收益约为1.30%，200个交易日后累计超额收益达5.52% [5] - 2019年至2024年，实施股权激励的上市公司股价总体呈上涨趋势 [5] 资金流向与投资者行为 - 北向资金2025年上半年加大对科技行业配置，电力设备增持幅度居首，同时在银行板块显著增持，体现“成长+防御”逻辑 [6] - 南向资金聚焦港股估值洼地，金融板块为持仓基石，并积极布局数字经济 [6] - 公募基金规模2024年达32.25万亿元，货币基金与债券基金占比显著，个人投资者偏好低风险资产 [7] 政策与宏观环境 - 2025年资本市场改革深化，新“国九条”和“1+N”政策体系推动高质量发展 [8] - 2025年财政空间相较2024年有望增加2.7万亿-3.7万亿元，化债、稳投资、促消费政策三线并行 [9] - 科技创新再贷款规模扩大至8000亿元，利率降至1.5% [11] 国际因素与市场影响 - 市场普遍预计美联储将于9月启动降息，幅度25基点，10月和12月可能继续降息 [11] - 美联储降息通过资本流动、汇率变化和货币政策空间三条路径影响A股 [11] - 当前A股估值优势明显，沪深300指数股债性价比处于近十年99%高位，美股估值超30倍，A股和港股估值分别为15倍和13倍 [11] 行业板块具体表现 - 券商板块中，中信证券、东方财富、中信建投等头部机构经纪业务收入与市场成交额高度相关 [12] - 近期A股日均成交额突破2万亿元 [13] - 保险企业因国债收益率下行缓解资产端压力，中国平安等龙头企业保单增速有望提升20%以上 [13] - 有色资源板块受益美元走弱与全球流动性改善，山东黄金、湖南黄金、紫金矿业、北方铜业等企业受益金价突破2400美元/盎司和铜价上涨 [13] 市场交易特征与趋势 - 市场成交额持续放大，6月上证指数总成交额10.19万亿，7月达15.59万亿，8月增至20.07万亿，截至9月12日9月成交额已达10.41万亿 [13] - 行情已启动两波，每波上攻后横盘约8个交易日再突破，创业板指或正进行第三波行情 [13] - 市场上攻节奏快而调整节奏短，缺乏充分洗盘过程，导致筹码不稳定，市场浮筹过多 [15] - “科技+红利”双主线并行格局是中国经济转型升级在资本市场的真实映射，长期投资价值源于对产业趋势、企业盈利和分红能力的把握 [15][16]