政策与市场环境 - 国家"稳增长、稳股市"和"提振资本市场"政策持续定调板块未来走向 [1] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化及投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [1] - 截至2025年9月12日证券板块PB估值1.49倍 处于2010年以来30.1%分位 具备较高安全边际 [1] 业绩表现与驱动因素 - 2025年上半年42家A股上市券商合计营业收入2518.66亿元 同比增长11.37% [1] - 归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% 创近五年同期新高 [1] - 经纪业务收入634.54亿元 同比增长38.66% 受益于沪深两市股票基金日均成交额1.61万亿元 同比增长63.87% [1] - 自营业务收入1123.61亿元 同比增长50.43% 营收贡献占比达44.61% 成为业绩核心驱动力 [1] 业务转型与创新增长 - 代销金融产品收入55.68亿元 同比增长29.56% 业务模式向资产配置和综合服务升级 [2] - 营收前十头部券商国际业务收入191.02亿元 同比增长21.15% [2] - 行业净利润CR5达45.88% 同比提升6.81个百分点 CR10达67.44% 同比提升9.04个百分点 [3] - 头部券商通过综合化经营扩大优势 中小券商聚焦区域特色或细分赛道实现差异化突围 [3] 盈利与资本管理 - 2025年上半年行业年化ROE为7.07% 同比提升1.63个百分点 [4] - 杠杆率保持稳健3.29倍 较2024年末降低0.08个百分点 [4] - 自营权益类证券及证券衍生品占净资本平均比重22.12% 同比提升3.58个百分点 [4] - 利息净收入196.57亿元 同比增长16.9% [4] - 29家上市券商推出中期分红总额187.97亿元 同比增长39.79% 体现向股东回报转变 [4]