核心观点 - 沥青市场呈现供应增长而需求未有效释放的格局，短期旺季表现未超预期，年内可能仅剩一次由需求旺季预期带动的上涨机会 [1] 供应情况 - 华北部分炼厂复产沥青，带动沥青总体供应呈增长态势 [1] - 受原油配额和消费税限制，华南地区仍是沥青价格洼地 [1] - 山东消费税改革试点未扩大 [1] 需求表现 - 需求端因降雨及资金短缺问题无法有效释放，短期旺季未超预期 [1] - 未来一周南方降雨较多，旺季不旺特征明显 [1] - 中长期看，临近秋季施工条件将转好，但阶段性降雨仍多 [1] - 川渝地区需求清淡 [1] - 华南地区受台风影响出货一般 [1] 库存与成交 - 库存结构改善，厂库持稳压力较小，社会库存去化 [1] - 刚需和部分投机需求启动，带动整体库存去化 [1] - 长三角、山东、华南及西南川渝地区沥青价格下跌10-100元/吨，华北地区价格上涨10元/吨，其他地区持稳 [1] - 长三角主力炼厂周一汽运和船运价格下调100元/吨 [1] - 重庆前沿库周二价格下调50元/吨以刺激接货 [1] - 华北主力炼厂对70沥青限量，可流通资源少支撑价格 [1] - 广州石化周三、中油高富周四汽运价格均下调50元/吨 [1] 成本与价差 - 成本端原油方面，OPEC持续增产导致成本下移 [1] - 因担忧美国对委内瑞拉军事行动，沥青裂解价差维持高位 [1] - 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱 [1] - 基差方面可兑现利润，月差表现偏弱 [1] 市场驱动与预期 - 驱动端近端转强，中远期偏弱 [1] - 裂解价差上方驱动变弱，短期或延续调整 [1] - 原油利空消化后，需求旺季预期或带动沥青期货年内最后一次上涨 [1] - 单边来看，盘面价格有空配价值，但仍贴水现货 [1] - 现阶段旺季无超预期表现，短期原油企稳后可尝试多头配置 [1]