核心观点 - 瑞银重申对中国中免的买入评级 目标价由58[1]4港元上调至71[1]2港元[1] - 公司次季收入跌幅按年收窄但幅度低于市场预期 毛利率和净利润率因销售成本及费用影响而恶化[1] - 瑞银下调公司2025至2027年每股盈测12%至14%[1] 财务表现 - 第二季度收入同比跌幅收窄但低于市场预期[1] - 销售成本和销售费用导致毛利率与净利润率恶化[1] 业绩预测 - 海南免税店销售额预计下半年同比下降1% 第四季度转正[1] - 若客均消费稳定 2026年海南销售额预计同比增长5% 2027年增长10%[1] - 下调2025-2027年每股盈利预测12%-14%[1] 评级与估值 - 维持买入评级[1] - 目标价从58[1]4港元上调22%至71[1]2港元[1]