文章核心观点 - 市场进入多空对峙、波动加大的平台期，不确定性提升，建议进行确定性投资，包括反内卷提升价格、确定性全球产业链布局及确定性内需消费 [3] - 外部冲击（如全球关税、地缘冲突）提升风险溢价，对资产重估可能起决定性作用，近期风险溢价短期提升可能性较大 [10][11] - 策略上建议继续布局确定性，动荡期红利低波策略有效，权益市场将在调整中整固，单纯市场情绪已非主要推动力 [13] 上周市场回顾：黄金交易的天花板 - 黄金上升态势疲弱，与美联储降息交易基本结束的判断一致，市场对黄金定价信心增加但上升空间存在分歧 [3] - 一种观点认为，若AI成为主导产业并通过提升效率、促进增长解决分配问题，则黄金的“天花板”已定，分析逻辑从传统“安全”思维转向“发展”思维 [3][4] - 科创50（周涨5.5%）、恒生科技（周涨5.3%）、创业板指（周涨2.1%）走势优于北证50（周跌-1.1%），反映投资者对传统与新兴科技的不同看法 [4][14] - 国债、国开债及中高等级信用债微幅调整，人民币兑美元汇率几乎未变，反映中国央行对人民币升值欲望不强烈 [4] - A股中电子反弹明显，反映个人投资者对趋势的追认；房地产反弹反映对政策托底的预期，但难成趋势；银行小幅下跌反映对降息侵蚀利润的担忧 [5] 宏观经济数据显示反内卷政策的效果 - 近月市场分歧从基本面与风险偏好博弈转向机构行为博弈，机构与个人投资者行动路径迥异 [8] - CPI低迷反映消费需求不足，或与财政补贴退坡有关；PPI回升是“反内卷”政策的直接效果，具有确定性 [8] - 出口同比开始减速，是对前期突击出口的合理修正；社融增速保持稳定，未发出资金大幅入市或信用大扩张信号 [8] - 2025年8月新增人民币贷款5890亿元，低于去年同期的9000亿元，显示信贷需求疲弱，尽管货币政策已放松 [8] 外部冲击提升风险溢价 - 中美西班牙经贸谈判、中东乱局、俄乌冲突等全球不确定性提升风险溢价，扰动了资产配置节奏 [10] - 外部冲击可纳入特朗普重建全球新秩序的外部效应，近期中美博弈加剧，谈判难度加大，且中国短期未见出台对冲风险迹象，风险溢价短期提升可能性较大 [10][11] - 花旗经济意外指数近期上升，验证了风险溢价提升的趋势 [11] 策略展望 - 动荡期红利低波策略有效，股债分歧有缩小趋势；即使美联储降息，中国央行降息概率不大，且A股调整后资金也难大幅转向债市 [13] - 权益市场随风险溢价增大，有望在调整中整固，建议继续从上期提出的确定性中布局 [13] - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查（2025年9月13日起），可能催生进口替代行情，但需注意其作为中美博弈谈判筹码的定位 [13] - 不依赖外部力量而依靠市场自身催生的需求是价值投资的真正来源，在产业链重构中，全球化是需要重点布局的方向 [13] 大类资产价格表现（截至2025/9/13） - 权益指数：科创50年初以来涨35.3%，过去一个月涨24.2%；恒生科技年初以来涨34.0%；创业板指年初以来涨41.0%，过去三个月涨47.8%；北证50年初以来涨54.3% [14] - 贵金属：COMEX黄金年初以来涨39.4%；COMEX白银年初以来涨46.0%，过去一个月涨10.6% [14] - 债券：中高等级信用债年初以来涨0.7%；国债年初以来跌-0.2% [14] - 外汇与商品：人民币兑美元汇率年初以来升值2.9%；LME铜年初以来涨14.8%；IPE布油年初以来跌-10.4% [14] - 全球主要指数：纳斯达克100指数年初以来涨14.7%；美国标普500指数年初以来涨11.9%；美元指数年初以来跌-10.0% [14]