文章核心观点 - 在美联储降息预期下 被动债券指数如AGG覆盖范围狭窄 可能使投资者错失更高收益和多元化的机会 [1] - 主动管理型多行业债券ETF能灵活跨领域配置 捕捉相对价值 并可能提供更高收益和更低波动性 [3][5][10] - 与被动债券投资相比 主动管理策略在债券领域表现出更强的优势 多数核心增强型主动管理基金在2024年跑赢基准 [6] 被动债券指数的局限性 - 彭博美国综合债券指数仅覆盖约58万亿美元美国债券市场的一半 [2] - 该指数主要包含美国政府债券 机构抵押贷款支持证券和投资级公司债 排除了高收益债券 通胀债券 非机构MBS等多个领域 [2] - 这些被排除的领域通常能提供额外收益 周期性多元化和增强的回报 [3] 主动管理的优势 - 被动债券指数通常赋予借款最多的发行人以更大权重 而不论其信用质量 导致投资者风险集中于负债最重的发行人 [4] - 主动 多行业管理人可以跨固定收益市场所有领域轮动配置 捕捉相对价值并根据宏观周期调整久期 [5] - 主动管理人尝试在信用利差收紧时限制信用风险敞口 在利率上升时降低利率敏感性 [5] 主动管理型债券基金的表现 - 以贝莱德iShares灵活收益主动ETF为例 该基金几乎不持有美国国债 而是配置于非美国公司债22% 高收益信贷17% 非机构抵押债券10%和商业抵押贷款10% [9] - 在过去一年中 BINC基金回报率为6.58% 远高于AGG的2.84% 同时具有更高的SEC收益率5.2% 更低的波动性2.9%和更低的利率敏感性有效久期4.3年 [10] - 其他多行业债券基金如PIMCO的PYLD 摩根大通的JPIE等也表现优于AGG 并大量配置于AGG未包含的债券领域 [11] 投资策略比较与结论 - 在股票市场中 市值加权奖励增长和成功 而在债券市场中 则奖励杠杆 [13] - 仅局限于宽基被动债券指数的投资者可能错过固定收益市场中流动性较低 透明度较低领域的高收益和多元化机会 [13] - 对于寻求收益 多元化和总回报的投资者 主动多行业ETF为传统债券敞口提供了一个有吸引力的替代或补充方案 [14]