价格表现与驱动因素 - 焦煤和焦炭期价昨日双双大涨超4% [1] - 价格上涨受煤矿端停产消息影响叠加"反内卷"预期升温共同推动 [1] - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨的煤矿于9月14日停产，正常日产原煤约3000吨，复产时间不确定 [1] - 铁水产量大幅回升及节前补库预期，叠加下半年煤矿超产检查影响，共同构成利好预期 [1] 供应端情况 - 9月初北方部分产区煤矿开始复产，523家煤矿炼焦精煤日产量72.84万吨，环比回升3.53万吨 [2] - 煤矿库存未出现累积，环比下降13.56万吨至254.52万吨 [2] - 全国焦企开工率为75.92%，为今年以来最高水平 [1] - 下半年煤矿超产检查预计存在影响，焦煤供应大概率弱于去年同期 [1] 需求端情况 - 下游钢厂快速复产，铁水日产量已快速恢复至240万吨以上，带动双焦需求回升 [1][2] - 当前处于传统钢材需求旺季"金九银十"，但钢材需求表现欠佳 [1][2] - 五大品种钢材表观消费量为843.33万吨，同比下降45.94万吨，为连续第二周同比下滑 [2] - 螺纹钢库存已连续7周累积，同比连续3周正增长，建材需求偏弱格局短期难改 [2] 库存与利润状况 - 钢厂及焦化厂焦煤库存自8月初以来连续5周下降，累计下降119.81万吨 [2] - 焦企库存下降至883.54万吨，焦煤库存可用天数降至10天以内，钢厂焦炭库存可用天数降至11天 [3] - 高产量、低需求下，钢厂利润持续压缩，长流程螺纹钢和热卷现货利润均压缩至盈亏平衡附近 [2] - 下游钢材仍处于超季节累库阶段，钢厂利润大幅下降将影响旺季表现 [3] 未来展望 - 四季度焦煤价格不必悲观，"反内卷"可能出台进一步供给压缩政策 [4] - 焦煤和动力煤价格比值处在低位，10月中旬后动力煤迎补库对焦煤价格形成支撑 [4] - 四季度宏观利好较多，包括美联储降息周期和"十五五"规划发布 [4] - 盘面上涨由预期支撑，若现实不及预期，弱需求、高供给和宽松库存将压制期价高度 [3] - "金九银十"对焦煤需求的带动作用预计有限，铁水日产量在240万吨位置继续上涨空间有限 [2]