来源：市场资讯 （来源：吴说） 作者 | Jiawei @IOSG 一、引言 过去两年中，市场的关注点始终被一个问题牵引：山寨季还会不会到来？ 相对于比特币的强势与机构化进程的推进，绝大多数山寨币的表现都乏善可陈，大部分现存的山寨币市值较上个周期缩水 95%，笼罩着诸多光环的新币 也深陷泥沼。而以太坊也经历了长时间的情绪低迷，直到近期在"币股模式"等交易结构推动下才出现修复。 即便在比特币连创新高、以太坊补涨并相对企稳的背景下，市场对山寨币的整体情绪依然低迷。每一个市场参与者都在期待市场能重演 2021 年那场波澜 壮阔的史诗级牛市。 笔者在此提出一个核心论断：2021 年那样的"大水漫灌"式且长达数月的普涨行情，其宏观环境与市场结构已不复存在—— 这并不是说山寨季一定不会到 来，而是它更有可能在一个慢牛格局中、以更具分化特征的形态展开。 二、昙花一现的 2021 年 2021 年的外部市场环境是十分独特的。在新冠疫情下，各国央行正在以空前的速度印钞，并将这些廉价的资本注入金融系统，传统资产的收益率被压 制，大家手中突然多出了大量现金。 在寻求高收益的驱动下，资金开始大量流向风险资产，而加密市场成为了重要的承 ...