卷螺价差走势分析 - 自7月31日至9月12日，2510合约卷螺价差上涨175元/吨至360元/吨，2601合约价差上涨101元/吨至237元/吨，均创历史同期新高 [1] 螺纹钢基本面疲弱 - 螺纹钢产量同比偏高，而需求低于去年同期，导致其总库存拐点在8月第一周出现，早于去年 [1] - 自8月初至上周，螺纹钢总库存上升19.69%，基本面压力显著大于热轧卷板 [1] 热轧卷板基本面相对稳健 - 热轧卷板产量与需求基本匹配，自8月初至上周库存仅上升7.29%，与去年同期相比存在明显差距 [1] 2510合约价差受交割逻辑主导 - 近月价差涨幅大于远月，因螺纹钢面临更大的卖交割压力 [2] - 华东地区期现正套操作导致螺纹钢社会库存积压，上海、杭州两地螺纹钢社会库存总计135.22万吨，创历史同期新高 [2] - 截至9月12日，上期所螺纹钢仓单数量为25.22万吨，创上市以来新高，而热轧卷板仓单为5.88万吨，处于近5年同期低位 [2] 2601合约价差受套利因素影响 - 远月合约价差走势受资金套利行为影响，而非交割压力 [3] - 电炉亏损扩大导致开工下降，可能缓解螺纹钢产量偏高问题，且传统需求旺季来临，螺纹钢需求端有环比改善空间 [3] - 热轧卷板需求面临不确定性，三大白电9月排产量同比下降7.2%，且汽车产销量增速可能因高基数和补贴退出而放缓 [3]