行业政策与监管动态 - 工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，旨在破除光伏等领域“内卷式”竞争，依法整治光伏产品低价竞争乱象，并引导地方有序布局光伏、锂电池产业 [1] 纯碱行业供应格局 - 自2024年起，纯碱行业进入调整周期，高利润驱动下产能大幅扩张，最近三年国内新增产能近1000万吨，占总产能20%以上 [2] - 2025年上半年国内纯碱产量为2006万吨，同比增长约5% [2] - 截至9月12日当周，国内纯碱开工率为87.29%，周度产量为76.11万吨，环比增加0.94万吨（增幅1.25%） [2] - 2025年上半年新增产能210万吨，预计下半年远兴能源二期拟新增280万吨、云图控股拟新增70万吨，2026年河南金山、雪天盐业拟新增产能超200万吨，供应压力持续存在 [2] 下游需求状况 - 受房地产周期拖累，浮法玻璃需求下降幅度较大，行业景气度下行 [3] - 截至9月12日当周，国内浮法玻璃日熔量为16.02万吨，同比下降4.81%；光伏玻璃日熔量为8.88万吨，同比下降12.27%，且处于亏损状态 [3] - 同期国内浮法玻璃开工率为76.01%，同比下降4.79个百分点；产线开工条数为225条，同比减少16条 [3] 库存与供需平衡 - 纯碱供过于求问题凸显，各环节库存增加，生产企业库存处于历史同期高位 [4] - 截至9月12日当周，纯碱企业库存为179.75万吨，环比减少1.37%，但同比增加33.1% [4] - 行业预计累库趋势将延续，倒逼产能出清，价格上行压力或逐渐增加 [4] 生产工艺与成本结构 - 纯碱生产工艺分为氨碱法（产能占比29%）、联碱法（50%）和天然碱法（21%） [5] - 氨碱法成本中，原盐和石灰石成本占比40%～50%，燃料成本占比30%～35% [5] - 联碱法原材料成本占比15%～50%，燃料成本占比20%～25% [5] 行业盈利状况 - 随着产能大量投放，行业基本面由紧转松，利润大幅收缩，近期联碱法利润为-36.3元/吨，氨碱法利润为-54.5元/吨 [6] - 纯碱成本核心是煤炭，动力煤现货价格维持跌势，但受安监和天气等因素影响，价格短期调整深度可能有限 [6] 行业展望与策略观点 - 纯碱大周期的转换预计还需12年时间，未来行业集中度将持续提升，天然碱产能占比有望增加，氨碱产能占比或降至20%以下 [7] - 短期纯碱2601合约在12501300元/吨区间支撑较强，中期仍面临震荡走弱压力，建议以反弹沽空思路对待 [7] - 后续需重点关注煤矿复产力度，以及落后产能退出、限制超产等政策能否推出，相关政策落地可能打破供应过剩预期 [7]