市场供需前景 - 全球铝市场正走向二十多年来最严重的供应短缺，若价格维持在当前水平，库存告罄危机或将难以避免[1] - 中国闲置产能已被完全消化，进入无新增原生铝产量增长阶段，而印尼新增产能预计到2029年仅达230万吨，难以扭转供应紧张局面[4][8] - 需求前景异常强劲，能源转型（电动汽车、光伏、风电、电网升级）及未来产业（机器人、AI数据中心）成为巨大增长引擎，例如每台人形机器人需消耗20-25公斤铝，2025年第一季度中国上市公司数据中心资本支出同比增长100%，工业机器人年化产量同比增长约60%至90万台[4] 价格走势预测 - 花旗结构性看涨铝，预计当前2500美元/吨的铝价将导致未来五年出现巨大不可持续赤字，价格需持续稳定在3000美元/吨以上才能刺激必要供应增长[1][9][10] - 中长期看，铝价可能冲击4000美元/吨的需求破坏水平，较当前价位具有50-60%的上涨潜力[1][10] - 与铜相比，铝市场出现真正赤字、库存告罄和现货溢价的风险要大得多[12] 供应约束分析 - 印尼产能扩张严重依赖配套自备燃煤电厂，面临ESG风险、监管和融资障碍，一体化项目投资回收期长达8-11年[8] - 废铝回收难以填补供应缺口，预计回收率仅从当前约45%温和提升至50%，远不足以平衡市场，且铝废料比铜废料更难响应价格信号[8] 投资建议与市场影响 - 花旗强烈建议铝消费企业在当前价位对未来1-5年进行套期保值[1] - 预计随着宏观经济情绪在2026-2027年转好，资产配置者和各类基金将大举增持铝资产[1] - 中国在机器人和AI领域的巨额投资，可能重演其在能源转型和美国页岩油革命中的模式，为铝等上游原材料带来长期强劲的需求支撑[6]