钾肥需求前景 - 2025-2027年全球钾肥需求预计以3.2%复合年增长率稳定增长 [1][2] - 2016-2024年全球钾肥需求从6000万吨增至7250万吨 复合年增长率2.4% [3] - 中国是主要消费国占全球26% 2024年氯化钾表观消费量1872万吨 2017-2024年复合增速5.5% [3] 供给端状况 - 2026年底前全球新增产能有限 仅亚钾国际在老挝扩产200万吨 [2][4] - 必和必拓新产能单吨投资成本高 现有老矿进入边际开采阶段导致开采难度和成本提升 [1][2] - 全球钾肥产能7720万吨 拟建产能2061万吨但2026年前投放有限 [4] 短期市场动态 - 俄罗斯和白俄罗斯2025年预计减少出口180万吨以上 [2] - 中国主要港口钾肥库存仅163万吨 处于2018年以来3%分位数 远低于去年同期309万吨 [2] - 中国进口大合同价346美元/吨(CFR) 折合国内成本2865元/吨 较印度合同仅低3美元/吨 [2] 行业结构特征 - 钾肥为资源垄断型行业 资源集中分布于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝 [4] - 中国钾肥行业高度集中 盐湖股份产能占比54% [4] - 中国进口依赖度从长期50%以上升至2024年67% [4] 投资标的 - 亚钾国际(000893.SZ)产能扩张稳步推进 打造世界级钾肥企业 [5] - 盐湖股份(000792.SZ)作为国内钾肥压舱石企业 [5] - 东方铁塔(002545.SZ)积极布局钾矿资源 [5]