评级与目标价调整 - CFRA将特斯拉股票评级从持有下调至卖出 并将目标价下调至300美元 [1] - 评级下调基于股价自4月低点已大幅反弹超过85% 且估值过高 [2] - 基于12个月展望的贴现现金流分析 公司认为其公允价值约为300美元 当前股价与基本面存在巨大脱节 [8][9] 核心看空理由：盈利预期与监管冲击 - 市场对特斯拉2024年剩余时间及2026年的普遍盈利预期过高 [3] - 2023年7月初签署生效的税收立法将对特斯拉产生重大不利影响 该影响未被市场充分认识 [3] - 关键影响在于可交易排放信用收入 该收入在2023年贡献约28亿美元营收 同比增长54% 且几乎无成本 全部转化为利润 [3] - 美国交通部停止向汽车制造商发放不合规信函 导致排放信用交易市场几乎一夜消失 这将影响第三季度盈利 [6] - 公司认为市场对特斯拉第三季度的盈利预期过高 [6] 电动汽车业务与短期风险 - 下调评级也考虑到电动汽车市场份额下降和销售疲软 [1] - 市场可能提前消化了法案影响 第三季度交付量数据可能尚可 但担忧在于第三季度之后 [4][5] - 关键的7500美元税收抵免将于本月底到期 预计将对第三季度之后的交付量产生影响 [5] 长期叙事与估值分歧 - 分析师对特斯拉的自动驾驶业务部分仍持建设性看法 [2] - 长期来看 仍看好公司故事 但基于12个月的研究方法论 股价已与基本面脱节 [8] - 许多投资者认为特斯拉股票交易不基于基本面 而是基于对公司5到10年后的长期展望 [10] - 此次评级下调主要基于对近期和中期盈利的担忧 预计未来六个季度不会出现市场所预期的盈利增长 [10]