政策核心内容 - 证监会发布征求意见稿 拟针对不同持有期限设置基金赎回费率下限 [1] - 对持有期少于7日的投资者收取不低于赎回金额1.5%的赎回费 [2] - 对持有期满7日少于30日的投资者收取不低于赎回金额1%的赎回费 [2] - 对持有期满30日少于6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [2] 对短债基金的影响 - 政策或提高短期持有基金的赎回成本 进而影响短债基金等高流动性产品的投资价值 [1] - 在低利率环境下 短债基金票息收益本就有限 赎回费率上调将增加投资者短期持有成本 [2] - 政策削弱了短债基金在流动性管理和交易工具方面的价值 [2] - 从长期来看 理财公司可能减配短债基金 [2] 理财公司的潜在替代路径 - 理财公司主要考虑三条替代路径 直接进行债券交易 通过专户配置债券 投资债券ETF及同业存单指数基金 [1] - 若降低短债基金配置 产生的缺口或由同业存单指数基金及债券ETF来填补 [3] - 同业存单指数基金有望扮演流动性管理的重要角色 [3] - 债券ETF凭借交易便捷 底层资产透明度高等优势 料吸引更多理财资金 [3] 理财公司配置公募基金的现状与考量 - 截至6月末 理财产品投资资产合计32.97万亿元 其中投向公募基金的规模为1.38万亿元 占总投资资产的4.2% [3] - 相较去年底 公募基金配置比例增加1.3个百分点 [3] - 理财公司配置公募基金主要出于两方面考虑 利用其专业团队和系统分担事务性工作 享受公募基金的税收优惠政策 [5][6] - 公募基金各类债券差价收入可免征增值税 理财产品通过公募基金投资会产生节税效果 [6] 替代方案面临的挑战 - 若选择债券ETF替代部分短债基金 理财公司需承担系统改造与适配成本 并需考虑底层资产信用债是否纳入机构白名单等问题 [4] - 直接开展债券交易面临交易灵活性不足的约束 [5] - 通过专户配置债券无法享受公募基金的税收优惠政策 [5] 政策对行业的潜在积极影响 - 理财公司普遍将征求意见稿解读为利好 公募基金降费有助于降低理财公司投资公募基金的综合成本 [6] - 理财产品有望承接个人投资者对短债基金的配置需求 从而打开更大的业务空间 [6]