市场表现 - 2025年美国国债以本币计价回报率达5.8% 在全球15大债券市场中位列第一 [3] - 因美元下跌 意大利国债成为2025年表现最佳的主要债市 美元投资者实际回报率达16% 西班牙国债回报率为15% [3] - 美国国债相对全球同类债券的额外收益率优势已从1月的200多个基点收窄至120个基点 降至三年低点 [3] 市场预期与驱动因素 - 市场对美联储重启降息周期的预期持续升温 预计到年底将累计降息三次 [3] - 美联储新一轮宽松的预期可能推动美国国债进一步上涨 抵消美元走弱的拖累 [3] - 5月美国非农就业新增人数较预期减少20% 曾让市场短暂押注降息幅度可能扩大至50个基点 [3] 汇率影响 - 2025年美元指数较年初回调约3% 以美元计价的投资者配置海外主权债可获得汇率转换带来的额外收益 [3] - 剔除汇率干扰后 在多重利空冲击下其他主要市场主权债表现均显逊色 [3]