核心观点 - 纯碱市场偏弱表现源于供需错配 价格呈趋势性下行 供应端是主导格局变化的核心矛盾 [1] - 行业产能处历史高位 产量在8月下旬创历史新高 供应能力预计进一步提升 [1] - 需求端总体偏稳但缺乏足够潜力覆盖供应错配 实际需求有明显减量 [1] - 供应端持续高位施压 若压力持续 市场价格将长期承压 [2] 供应端分析 - 上半年两轮价格反弹与市场对供应端阶段性集中检修的预期有关 [1] - 8月末行业龙头企业进行新装置并网改造 改造期间产量水平下滑 [1] - 传统夏季集中检修期实际执行检修企业寥寥 仅个别企业在后续安排检修 [1] - 随着新产能投放步伐推进 供应能力将得到进一步提升 短期内供应仍有可能再创新高 [1] 需求端分析 - 浮法玻璃对纯碱需求总体偏稳 但成品利润水平偏弱影响下游增量采购意向 [1] - 近期产业链价格企稳带动投机情绪回升 光伏玻璃日熔量有所提高 [1] - 光伏玻璃需求驱动主要来自短期市场心态 实际需求仍有明显减量 [1] 库存与价格动态 - 厂库库存从7月初180.95万吨小幅增加至9月第一周182.21万吨 [2] - 7月期货价格快速拉升导致期现商迅速买入现货并在期货市场卖出套利 中游持货量迅速增加 [2] - 终端企业维持刚需采购策略 期现商货源存在部分优势 碱厂在待发期现订单支撑下进行稳价 [2] - 随着供应端持续高位及期现待发订单减少 部分上游厂家已开始调降价格促进签单 [2]