核心观点 - 纯碱期货价格自9月初触底反弹，主力合约上涨100元/吨，涨幅9.26%，但产业基本面未实质改善，供应过剩局面持续，价格反弹高位是产业企业套保的适宜时机 [1][5] 库存状况 - 纯碱厂内库存连续4周下降，截至9月11日为179.75万吨，较历史最高点下降11.33万吨，降幅5.93% [1][2] - 社会库存出现增加，截至9月5日为54万吨，较8月7日增加9万吨，表明厂内库存下降主要由库存转移所致，有效去库并未发生 [2] - 重碱厂内库存去化10.32万吨至103.45万吨，而轻碱库存增加1.77万吨至76.3万吨，显示去库仅集中在重碱领域 [3] 供需分析 - 供应端，夏季检修结束后开工率连续3周上行，截至9月12日当周国内纯碱产量达76.11万吨，重碱周度产量42.17万吨，创历史同期新高 [5] - 需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日产量合计增加1200吨，对重碱的周度需求约34.85万吨，重碱周度过剩约7.32万吨 [3][5] - 随着新产能达产和生产旺季开启，未来纯碱供应预计维持高位 [5] 出口市场 - 今年1-7月纯碱出口总量115.40万吨，同比增长128.38%，有效缓解国内过剩 [4] - 7月纯碱出口均价为177.28美元/吨（约1260元/吨），若国内价格涨幅过高导致出口利润消失，将影响出口增速，加剧国内过剩 [4] 价格展望 - 下游玻璃需求略有好转但改善不明显，库存主要为转移而非有效消耗，供应维持高位下厂内库存预计重新累积 [5] - 出口易受高价抑制，对纯碱价格反弹不宜过度乐观 [4][5]