美联储9月议息会议决议与政策转向 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25% [1] - 这是自去年9月开启降息周期以来的第四次降息 也是2025年首次降息 [1] - 本次降息25个基点符合市场普遍预期 会议前市场预期概率高达约96% [1][4] 政策声明与前瞻指引 - 政策声明删除“劳动力市场稳健”的表述 新增“就业增长已放缓、失业率略升、就业下行风险增加、风险平衡已转变”等内容 [1][4] - 利率预测点阵图中位数显示 美联储预计2025年将总共降息三次 较6月预测增加一次 意味着本次降息后年内还将有两次降息 [1][5] - 点阵图显示内部对利率路径分歧显著 九位官员预计年内再降息两次 六位预计不再降息 一位预计年内累计降息150个基点 [5][15] 经济数据与降息动因 - 2025年第一季度美国GDP意外收缩0.5% 为2020年疫情以来最显著的季度下滑 净出口拖累增长达4.61个百分点 [4] - 劳动力市场显著走弱 8月失业率攀升至4.3%的四年新高 新增就业岗位连续三个月低于预期 [4] - 截至8月的三个月非农就业月均增长降至2.9万人 远低于截至6月三个月修正后的9.6万人 [20] - 核心通胀指标从4月的2.6%升至7月的2.9% 通胀连续四年高于美联储2%的目标 [21][22] 美联储主席鲍威尔的立场 - 鲍威尔将本次降息定性为“预防性降息”和“风险管理类型的降息” 并明确表示降息50个基点未获得广泛支持 后续没有必要快速降低利率 [1][10] - 鲍威尔判断通胀风险或许更容易应对 美联储应容忍更多通胀风险以避免劳动力市场出现更深层次的裂痕 [23] - 鲍威尔指出FOMC内部对利率路径预测分歧较大 10位委员预计今年还将降息两次或更多 9位委员认为将降息一次或更少 [15] 美联储内部的分歧与政治压力 - 新任美联储理事斯蒂芬·米兰在会议中投下唯一反对票 要求降息50个基点 被视为为特朗普代言 [2][20] - 特朗普持续向美联储施压 公开呼吁大幅降息 并曾试图解雇由拜登任命的理事莉萨·库克 [1][18] - 特朗普政府的移民限制政策被认为减少了劳动力供给 进而放缓了就业增长 加剧了美联储政策平衡的难度 [20] - 分析认为特朗普带来的政治压力可能使美联储未来更加分裂 内部出现更多异议 [2][24] 经济预测更新 - 美联储上调了今明后年的GDP增长预期 同时上调了明后年的PCE通胀预期 预计2028年通胀将达到2%的目标 [8] - 利率预测中位数路径较6月预测整体下移0.25个百分点 预计2025年底利率为3.6% 2026年底为3.4% 2027年底为3.1% [14]