核心观点 - 国泰海通维持BOSS直聘-W(02076)增持评级 基于公司费用控制出色 利润率持续提升 收入增速预期逐季改善 AI布局加速推进 给予2025年目标市值950亿元人民币 对应目标价10966港元 [1][2][3] 财务表现 - 25Q2营业收入2102亿元 同比增长97% [2] - 25Q2 GAAP净利润711亿元 同比增长704% [2] - 25Q2经调整净利润941亿元 同比增长309% [2] - 销售费用率同比下降847个百分点 [2] - 研发费用率同比下降336个百分点 [2] - 股权激励费用率1093% 同比下降480个百分点 [2] 盈利能力 - 连续多季度利润率表现优秀 主要受益于极低获客成本和高营销投放ROIC [2] - 规模经济效应显著 研发投入固定而收入水平提升驱动利润率创新高 [2] - 维持2025/2026/2027年经调整归母净利润预测至3275/3964/467亿元人民币 [1] 业务展望 - 25Q3收入指引213-216亿元 同比增长114%-13% 环比加速改善 [3] - 招聘需求 现金收款和收入增速均处于环比改善趋势中 [3] - AI产品在2B/2C/2M领域均有清晰规划 25Q2-Q3进入灰度测试阶段 未来有望贡献收入 [3] 资本运作 - 宣布8000万美元股息分配 [2] - 推出25亿美元股票回购计划 [2] 估值水平 - 基于2025年30倍PE估值 高于行业平均水平 [1] - 目标市值950亿元人民币 按汇率换算为1043亿港元 [1] - 对应目标价10966港元 [1]