财务表现 - 25H1归母净利润50.6亿元 同比下滑11.77% [1] - Q2归母净利润26.04亿元 同比下滑12.94% [1] - 调整后25-27年归母净利润预测为85/93/102亿元 低于前值92/105/118亿元 [1] 业务营收 - 运营商网络营收350.6亿元 同比下降5.99% [1] - 政企业务营收192.5亿元 同比大幅增长109.93% [1] - 消费者业务营收172.3亿元 同比增长7.59% [1] 第二曲线业务 - 算力及终端产品营收同比增长近100% 占总营收比重超35% [1] - 服务器及存储营收同比增长超200% [1] - AI服务器营收占比达55% [1] 市场拓展 - 新增中标中国移动AI通用计算设备（推理型）集采项目 获得总份额第一 [1] - 深化"连接+算力"经营策略 推动第二成长曲线发展 [1] 盈利能力 - 因运营商业务承压且其毛利率较高 导致整体毛利率下行 [1] - 当前估值对应25-27年PE分别为25/23/21倍 [1]