核心观点 - 大摩对必和必拓给予增持评级 目标价46.50澳元 认为公司通过战略调整应对行业挑战 展现出稳健财务表现与长期价值潜力 [1][2] - 公司近期在昆士兰州暂停Saraji South矿场运营并裁员750人 旨在应对高额煤炭特许权使用费及市场压力 通过成本削减维持竞争力 [1] - 分析师认为成本削减措施是应对政策与市场压力的必要之举 有助于维持生产指导与竞争力 [4] 财务表现与预测 - 大摩给予公司增持评级 目标价46.50澳元 当前市值区间约为1378亿至1726亿美元 [2] - 2025财年预测净收入为512.62亿美元 EBITDA为259.78亿美元 净利润为101.57亿美元 每股收益为2.00美元 [2] - 未来四年净利润呈现波动但具韧性 2026财年微增至104.49亿美元 2027年回调至98.51亿美元 2028年回升至102.93亿美元 [2] - 关键财务比率方面 市盈率维持在12.1至14.0倍区间 EV/EBITDA为6.1至7.2倍 股本回报率保持在18.4%至22.7%的较高水平 [2] 运营策略与调整 - 公司展现出生产灵活性 BMA的2026财年生产指导范围为3600万至4000万吨 通过跨区域产能调配可部分抵消Saraji South停产影响 [3] - 尽管因同工同酬裁决失败需向约1100名工人支付3000万澳元 但裁员措施将有效对冲中期生产成本压力 [3] - Saraji South矿场因运输距离长、成本高 在综合体中占比有限 其停产对整体生产指导影响可控 [3] 行业环境与风险因素 - 昆士兰州煤炭特许权使用费政策与市场波动形成双重挑战 促使公司加速成本结构优化 [3] - 上行风险包括商品价格超预期走强、澳元贬值及中国钢铁消费量超基础预测 [3] - 下行风险聚焦项目执行问题 如Escondida铜矿、Olympic Dam铜铀矿及Jansen钾矿项目 以及铁矿石业务运营挑战 [3]