Market Analysis by covering: Freeport-McMoran Copper & Gold Inc, Copper Futures. Read 's Market Analysis on Investing.com ...

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年预计供应增加但有出口支撑 铁矿石基本面边际转弱 可能存在阶段性、结构性缺货 下方需求有支撑 国内需求维稳 海外需求偏强 价格趋势性不强 维持宽幅震荡格局 [4][117] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年铁矿石价格复盘 - 1月15 - 2月21日 悲观预期扭转 供应扰动支撑价格向上 国内外宏观情绪共振向上 西澳港口受飓风影响发运偏紧 叠加钢厂刚需补库 焦煤价格下探 支撑铁矿石价格 [6] - 2月22日 - 4月8日 预期基本面双重转弱 飓风影响结束发货恢复 股市和黑色走势劈叉 关税超预期 市场情绪波动 粗钢压减预期使炉料价格向下 [6][7] - 4月9日 - 6月18日 风险释放后暂时的平衡 铁矿石估值低 基差走阔 现实需求未崩塌 关税贸易战转折 价格大涨后因抢出口情况一般和美国经济降温进入低波动震荡 [8] - 6月19日 - 9月22日 价格上行 反内卷推动钢材价格上涨带动钢厂利润回升 支撑铁矿石需求 前期悲观预期溢价回吐 基本面维持紧平衡 [9][10] - 9月23日 - 至今 需求端走弱 焦煤和铁矿石交割品因素支撑价格 宏观端反复 价格宽幅震荡 铁水产量下行 发运高位 港口库存累积 但焦煤供应波动增加 主流中品矿结构性缺货 [11] 2. 供应 - 2025年供应先紧后松 全球发运量约14.6亿吨 同比增长2.1% 预计2026年发运偏充足 累计同比增速2% [14] - 中国供应 2025年1 - 10月总供应量同比增速0.2% 进口量同比增长0.7% 国产铁精粉产量同比下降1.35% 国内供应平衡 有结构性缺货情况 [21] - 发运国别统计 澳大利亚和巴西发运量下滑 印度从净出口国转向净进口国 中国从俄罗斯进口量同比增长42.23% 从蒙古国进口量同比增长21.84% [23][30][31] - 四大矿山 2025年前三季度总产量同比增加 内部有分化 淡水河谷和FMG产量增加明显 BHP和力拓产量基本持平 西芒杜项目投产 [38][39] - 国产矿 累计产量约2.15亿吨 同比下降1.35% 因安全检查和北方降雨 目前处于复产中 当月同比产量恢复正值 [64][65][66] 3. 需求 - 2026年需求“外需主导、内需托底” 出口链强度决定需求成色 铁水产量有正增长空间 [69][70] - 螺纹钢需求 2026年呈现“地产磨底、基建稳中偏弱、新开工边际修复” 表需年初有增量后趋于弱稳 [78] - 铁水产量 2025年日均产量237.48万吨 同比上升3.43% 目前钢厂利润下降 铁水产量有所下降 处于中性平衡状态 [83] - 钢厂调节内部供应结构 出口支撑下游钢材基本面 2025年五大材表观需求量同比下降1.17% 建材需求下降 板材需求正增长但增速放缓 [86] - 出口支撑作用仍在 2025年1 - 10月累计出口钢材9774万吨 同比增长6.6% 预计2026年出口同比增速维持正数 个位数增速运行 [95] 4. 库存 - 2025年前三季度港口去库 目前发运恢复 可能重新累库 铁矿石整体不缺 结构性缺货 需关注库存总量、结构和品位 [98] - 钢厂坚持原料低库存策略 贸易矿占比较高 全球铁矿石海漂库存较高 到港节奏预计加快 运费权重上升 [100][103] 5. 估值 - 期限结构 维持back结构 远月贴水收缩 2026年可关注矿粉间/月间结构性缺货套利机会 [107][108] - 铁废价差 废钢性价比回升 2026年需关注废钢对铁矿石的替代效应 [110] - 焦煤/铁矿跷跷板效应 2025年焦煤与铁矿石价格跷跷板效应显著 预计2026年仍存在 [112][113] - 波动率低位运行 2025年期权隐含波动率下降 目前中枢在18%附近 预计仍低位运行 需关注突发宏观事件升波 [115] 6. 总结和行情展望 - 2026年价格维持宽幅震荡格局 四季度普氏62价格区间【90，115】 铁矿石指数区间【700, 900】 产业风险管理建议区间操作 [117][118][119]

The Woodside Energy Group Ltd (ASX: WDS) share price has fallen around 2% after announcing its CEO is resigning and moving to a major competitor.Woodside was established in 1954 and has grown to become a global oil and gas company. It operates across the energy supply chain with exploration, development, production and supply of oil and natural gas. In June 2022 Woodside merged with the petroleum segment of BHP Group Ltd (ASX: BHP).Woodside CEO leaves to join major competitorToday, the company announced tha ...

Fox Business Alert. The world's biggest asset manager is clinching an ironfisted deal with the world's biggest minor. Black Rockck, you know, typically known for being the world's largest wealth management company.It's got a huge ETF business, but its global infrastructure investment arm is really making some big moves. It's buying 49% of BHP's iron ore power network in Western Australia for $2 billion. The deal, at least from BHP's side of it, is aimed at freeing up capital at a time when the miner is spen ...

行业投资评级 - 维持铜行业“推荐”投资评级 [10] 报告核心观点 - 海外大型铜矿企业产量增速较低且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿项目较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应 [10] 铜矿主产国供应汇总 - **智利产量微增**：2025年1-9月智利铜矿产量397.2万金属吨，同比仅增长0.1%（+0.41万吨）[4][18] - **秘鲁产量恢复增长**：2025年1-9月秘鲁铜矿产量204.8万金属吨，同比增长2.58%（+5.67万吨），扭转了2024年的下滑趋势 [4][18] - **智利增长来源**：主要增量来自Escondida铜矿，其2025年1-9月产量为101.9万吨，同比增长9.80%（+9.1万吨），增长得益于选矿厂处理量创新高及回收率提升，但被给矿品位下降部分抵消 [4][18] - **智利产量下滑项目**：Collahuasi铜矿2025年1-9月产量29.7万吨，同比大幅下降31.1%（-13.4万吨），原因包括开采顺序调整、水资源限制及处理更复杂的矿石 [4][18] - **秘鲁增长来源**：主要增量来自Las Bambas和Toromocho铜矿 [4] - **秘鲁产量下滑项目**：Antamina铜矿2025年1-9月产量27.46万吨，同比下降18.85%（-6.38万吨）；Antapaccay铜矿产量9.04万吨，同比下降14.14%（-1.49万吨），下滑主要因采矿序列变化导致品位降低 [18] 海外铜矿企业供应汇总 - **整体产量概况**：15家主要铜矿企业2025年前三季度合计铜矿产量932.31万吨，同比微增0.36%（+3.34万吨）[5] - **非中资海外企业产量下滑**：扣除3家中资企业后的12家海外铜矿企业，2025年前三季度合计产量756.41万吨，同比下降2.42%（-18.73万吨）[5] - **产量下滑显著的企业**： - 自由港前三季度产量124.42万吨，同比下降13.61%（-19.6万吨），主因印尼Grasberg Block Cave矿区在2025年9月发生泥浆涌流事故，预计2026年Q2才能复产 [5][72] - 嘉能可前三季度产量58.35万吨，同比下降17.26%（-12.2万吨），主因南美的Collahuasi、Antamina和Antapaccay三个铜矿因采矿序列变化导致品位降低而减产 [5][74] - **产量增长显著的外资企业**： - BHP前三季度产量152.3万吨，同比增长5.26%（+7.63万吨），主要得益于Escondida项目产量增长 [6][65] - 力拓前三季度矿山铜总产量61.97万吨，同比增长25.23%（+12.49万吨），主要得益于Oyu Tolgoi铜矿产量大幅增长 [6][101] - **关键项目产量详情**： - **Escondida项目**（BHP与力拓持股）：2025年前三季度产量总计98.98万吨，同比增长9.78%（+8.82万吨）[6] - **Oyu Tolgoi项目**（力拓）：2025年前三季度产量24.12万吨（全口径），同比大幅增长62.28%（+9.26万吨），得益于地下矿区持续增产及原矿品位提升 [6][101] - **中资企业产量高速增长**： - 五矿资源前三季度产量38.56万吨，同比增长41.36%（+11.28万吨），主要增量来自秘鲁Las Bambas铜矿（产量31.35万吨，同比+44.61%）[7][136] - 紫金矿业前三季度产量83.00万吨，同比增长5.14% [7] - 洛阳钼业前三季度产量54.34万吨，同比增长14.14%（+6.73万吨）[7][139] - **未来新增项目情况**： - 近期项目增量有限，主要包括Codelco的Rajo Inca项目（处于爬产期）、第一量子的Kansanshi S3扩建项目（2025年7月投料）及泰克资源的Quebrada Blanca铜矿（持续爬产）[8] - 远期项目包括力拓的Oyu Tolgoi（预计2028年达产50万吨/年）、安托法加斯塔的Centinela二期（预计2027年投产，年增17万吨）、南方铜业的Tia Maria（预计2027年投产，年产12万吨）和El Pilar（预计2028年投产，年产3.6万吨）等 [9][105][128]

行业与公司 * 行业：矿业（采掘业），涵盖基本金属（铜、铝、镍、锌）、贵金属（金、银、铂族金属）、大宗商品（铁矿石、煤炭）及锂等[1][2][3][5][9][11][12][21] * 公司：涉及多家全球矿业及金属公司，包括但不限于：Freeport (FCX)、Anglo American (AAL)、Teck (TECK)、Norsk Hydro (NHY)、Barrick Gold (ABX)、Newmont (NEM)、Endeavour Mining (EDV)、Franco-Nevada (FNV)、Rio Tinto (RIO)、BHP、Vale、Glencore (GLEN)、South32 (S32)、Core Natural Resources、Warrior Met Coal、Peabody Energy (BTU)等[4][8][10][12][13][22][23][24][25][27][37] 核心观点与论据 **2025年回顾与2026年展望** * **2025年表现**：多数矿业股实现正回报，但上涨主要由黄金和铜驱动，白银、铂族金属和铝价随之上涨，而黑色金属和能源类商品价格持平或下跌[1][15] * **2026年展望**：预计铜、铝和锂将跑赢，受益于供应限制、能源转型及AI/国防主题；对黄金保持乐观，但在2025年上涨后，部分工业金属有更多上行空间；不预期工业金属需求全面复苏，因发达市场传统终端需求（建筑、制造、汽车）仍面临挑战，且中国房地产下行和出口减速将影响商品消费[2][21] * **需求背景**：并非商品需求的看涨背景，但传统终端市场/中国房地产的拖累下行空间有限；当周期转向时，补库可能带来“需求脉冲”和商品价格更广泛的复苏[2] **具体商品观点** * **铜**：中期前景多年看涨，2026年市场可能最终出现真正的紧张；2025年下半年铜价上涨更多由供应中断/下调预期的投机头寸驱动，而非实际紧张；不预测2026年全球需求加速，但全球矿山产量将连续第二年增长有限，精矿市场极度紧张和废铜收紧将导致精炼产量急剧放缓，使市场在2026年陷入赤字，库存下降，价格进一步可持续上涨[3][21]；预测2026年铜价520美分/磅（11,464美元/吨），2027年594美分/磅（13,090美元/吨）[21][39] * **铝**：基本面展望乐观，需求保持坚挺而供应受限；中国处于4500万吨产能上限且预计将维持；发达市场冶炼厂产量的任何重启/爬升可能被关闭（Mozal）和中断（冰岛）所抵消；预计印尼供应将增长，但不足以匹配全球需求约3%的趋势增长；氧化铝价格已进入成本曲线，下行空间有限，可能受益于中国反内卷或几内亚铝土矿供应中断，但这不是基本假设[5][21]；预测2026年铝价130美分/磅（2,871美元/吨），2027年148美分/磅（3,272美元/吨）[21][39] * **黄金**：一直是并仍然是“共识宏观交易”，2025年表现良好，金矿股最终对金价上涨提供了正贝塔；金矿股的估值和风险回报不如2025年初有吸引力，但认为现在判断金矿商周期顶部为时过早；现货估值普遍不高，运营表现/可靠性似乎正在改善，金矿商正在创造创纪录的自由现金流，大多数大型矿商表现出纪律性，提高现金回报并对资本支出/并购保持选择性[9][21][22]；预测2026年金价4,675美元/盎司，2027年4,275美元/盎司[21][39] * **铁矿石**：预计未来6个月价格将保持在约100美元/吨，需求稳定且增量供应增长温和（Simandou项目下半年加权贡献1000-2000万吨）；中期预计Simandou/主要矿商的额外供应将被印度/边际生产商的消耗部分抵消；但难以看到铁矿石的看涨理由，预测2027年价格回落至约90美元/吨（成本曲线第90百分位）[11][21]；预测2026年铁矿石价格96美元/吨，2027年90美元/吨[21][39] * **煤炭**：冶金煤因紧张已攀升至>200美元/吨，但进一步上行空间有限，因中国钢铁生产将在年底受限，且未来3-6个月澳大利亚/美国的焦煤供应将大幅增加；动力煤交易于110美元/吨（gNEWC），略高于支撑位，海运价格面临TTF/LNG天然气疲软的下跌风险，而美国国内煤炭市场受到强劲需求和更高亨利港价格的支持[12][21]；预测2026年冶金煤价格201美元/吨，动力煤110美元/吨[21][39] * **锂**：预测2026年锂辉石价格1,800美元/吨，氢氧化锂16,500美元/吨[21] **股票偏好与评级** * **铜矿股**：首选Freeport (FCX)，因其估值较历史及同行有大幅折价，且Grasberg矿产量恢复符合指引将降低风险；看好Anglo American与Teck合并后的实体(AAL-TECK)，因其逻辑 compelling，备考估值有吸引力，提供高质量的铜敞口和低资本密集度的产量增长[4][23] * **铝业股**：重申对Norsk Hydro (NHY)的买入评级，主要盈利驱动铝冶炼业务运营稳定，提供铝价上涨杠杆和增加的现金回报（尽管要到2027年）[8][24] * **金矿股**：全球大型金矿商中首选Barrick Gold (ABX)，认为其估值仍有吸引力且2026年有进一步催化剂；基于Newmont (NEM)不会寻求收购Barrick并将专注于运营交付和现金回报，重申买入评级；EMEA地区首选Endeavour Mining (EDV)，因其提供有吸引力的近期现金回报和中期增长；在流/特许权领域首选Franco-Nevada (FNV)，Cobre Panama重启可能在2026年驱动重估[10][22] * **多元化矿商**：相对偏好Rio Tinto (RIO)优于Vale和BHP（三者均为中性评级），因其近期产量增长（Oyu Tolgoi/Simandou/锂）更具吸引力，且对铜/铝/锂价格上涨的杠杆作用将驱动更具吸引力的盈利增长和现金回报；将Glencore (GLEN)从买入下调至中性，反映煤炭价格上涨空间有限、近期产量下降（铜+煤）以及未来2-3年为资助铜增长而增加的资本支出可能限制现金回报[13][25] * **煤炭股**：纯煤炭公司中首选Core Natural Resources，基于估值优于Warrior和Peabody[12] **其他重要内容** * **2025年股票回报**：覆盖范围内金矿股回报从约70% (FNV) 到约400% (FRES)；铜矿股中表现最佳的是KGHM（高运营杠杆）、LUN（良好的运营表现和对阿根廷增长管道的信心）和ANTO（有机增长风险降低）；表现落后的是IVN和FCX，反映Kamoa/Grasberg的运营问题；铝业股表现落后于铜/金，反映氧化铝价格疲软（AA）和下游/回收盈利疲弱（NHY）；多元化矿商中Vale表现突出，RIO/BHP/AAL表现与EuroStoxx 600的+30%大致一致，GLEN/S32表现落后[22][23][24][25][27] * **预测与目标价调整**：盈利预测和目标价根据商品价格预测和外汇市价调整进行修正；目标价基于100% EV/EBITDA或EV/EBITDA与P/NPV各50%的混合方法，并将目标预测期前滚至2027年，通常因更高的商品价格和产量增长导致目标价上调[28]；对ANTO、BOL、LUN、KGHM的目标价进行了重大（>15%）调整[14][29][30][31][32] * **商品价格预测汇总**：对铁矿石和基本金属的预测变化不大，对煤炭价格进行了适度上调，黄金和锂的预测在近期更新后没有变化[20]；具体预测参见图3、图8[21][39] * **风险提示**：报告由UBS AG伦敦分行编制，UBS与其研究报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应仅将此报告作为投资决策的单一因素[7]

Materials, industrials and telcos led ASX returns in 2025. Here’s what drove the rally and what could shape these sectors in 2026.For all the talk of AI bubbles and transformative technologies, it was a few ‘boring’ sectors that performed best in 2025.Commodities, infrastructure and connectivity did the heavy lifting, driving the index higher over the year.On the numbers, Materials led with a powerful 27% gain. Industrials delivered a solid 9%, underpinned by high-quality infrastructure and logistics names. ...

We recently published 7 Best ASX Stocks to Buy Right Now.  BHP Group (NYSE:BHP) is one of the best ASX stocks. BHP Group (NYSE:BHP) is one of the biggest mining companies in the world. The firm made an important announcement on December 9th when it revealed that BlackRock’s Global Infrastructure Partners would invest $2 billion in Western Australia Iron Ore’s inland power network. Through the deal, BHP Group (NYSE:BHP) will retain operational control of the site, and the two companies will create an entit ...

涉及的行业与公司 * **行业**：铁矿石与煤炭行业，重点关注全球大宗商品市场，特别是中国钢铁生产、原材料供需及价格动态 [2] * **公司**：主要矿业公司包括**淡水河谷 (Vale)**、**力拓 (RIO)**、**必和必拓 (BHP)**、**FMG** 以及 **KIO** [9] 核心观点与论据 * **中国钢铁生产数据出现显著分歧**：2025年，中国国家统计局 (NBS) 的粗钢/生铁产量数据与中国钢铁工业协会 (CISA) 及我的钢铁网 (MySteel) 的数据出现明显背离 [5] * NBS数据显示疲软，截至10月累计粗钢产量同比下降 **3.9%** (减少 **3300万吨**)，生铁产量下降 **1.8%** (减少 **1300万吨**) [5][8] * CISA数据显示相对平稳，截至11月累计粗钢产量微降 **0.3%** (减少 **200万吨**)，生铁产量增长 **1.1%** (增加 **700万吨**) [8] * MySteel数据显示增长，截至10月累计生铁产量增长 **3.3%** (增加 **2400万吨**)，高炉利用率上升 **340个基点** 至 **89.1%**，进口铁矿石消费增长 **4.5%**，废钢消费增长 **6%** [8] * 这种分歧可能源于NBS数据漏报，或CISA/MySteel数据高估，且与工信部及中央政府的产能合理化与“反内卷”政策方向一致 [5] * **铁矿石市场基本面信号指向疲软，但价格保持韧性**：铁矿石价格周环比小幅走软至 **105美元/吨** (上周为108美元/吨)，但2025年整体表现超预期，维持在 **100美元/吨** 以上 [6] * **供应端**：传统市场发货量正在恢复，巴西累计增长 **4%**，澳大利亚累计增长 **2%**，非传统供应及中国国内产量在10月保持疲软，西芒杜项目首船 **20.3万吨** 货物已于12月2日发运 [9][20] * **需求端**：中国钢铁生产持续温和，CISA数据显示11月底数据走软，MySteel高炉利用率目前约 **88%** (9/10月约 **90%**)，但中国11月钢材出口环比增长 **2%**，年化达 **1.15亿吨**，仍处于历史高位 [9] * **库存端**：中国铁矿石港口库存总体健康，约 **1.4亿吨**，但周环比增加约 **300万吨**，钢厂库存则小幅下降 [9] * **市场情绪**：大连商品交易所铁矿石合约的持仓头寸在上周已回归大致中性 [9] * **煤炭市场供应疲软，需求结构分化**：全球煤炭发货量同比表现疲软 [89] * **供应端**：2025年迄今，主要出口地区发货量普遍下降，澳大利亚总体下降 **4%** (其中冶金煤下降 **5%**)，哥伦比亚下降 **5%**，俄罗斯/东欧下降 **8%**，印尼下降 **6%**，北美下降 **11%** [93] * **需求端 (发电)**：2025年迄今，经合组织 (OECD) 总燃煤发电量同比增长 **5%**，其中美洲增长 **11%**，欧洲微降 **1%**，亚洲大洋洲微降 **1%**，中国燃煤发电量同比下降 **7%**，印度则大幅增长 **13%** [133] * **中国煤炭市场**：国内产量保持强劲，截至10月累计增长 **3.4%** 至 **40.09亿吨**，而进口量趋势性走低，累计总进口下降 **10.9%** 至 **3.88亿吨**，其中动力煤进口下降 **12.7%**，冶金煤进口下降 **4.8%** [138] * **能源比价**：在欧洲市场，考虑热效率与碳价调整后，天然气发电成本已低于煤炭，当前溢价为 **-14%**，这有利于天然气对煤炭的替代 [152][155] 其他重要内容 * **数据核查**：2025年10月下旬，中国国家统计局 (NBS) 派出 **12个** 检查组赴全国各地调查统计数据造假问题 [5] * **投资评级与偏好**：报告对主要铁矿石公司给出**中性 (Neutral)** 评级 (Vale, RIO, BHP, FMG)，对KIO给出**卖出 (Sell)** 评级，并指出当前更偏好**力拓 (RIO)** 而非淡水河谷 (Vale) [9] * **自由现金流预期**：基于现货价格估算的2026年自由现金流收益率，必和必拓 (BHP) 为 **5%**，力拓 (RIO) 为 **9%**，淡水河谷 (Vale) 为 **9%** [9] * **天气因素**：报告提供了澳大利亚关键煤炭产区 (如新南威尔士州的Muswellbrook、Singleton，昆士兰州的Moranbah、Middlemount) 的月度平均降雨量数据，作为潜在供应干扰的参考因素 [132]