核心观点 - 国泰海通维持中国船舶租赁增持评级 上调目标价至2.72港元 主要基于PE估值5.5倍与股息率7.3%的吸引力 以及未来分红率提升至50%可能推动股息率升至9%的潜力[1][4] 业绩表现 - 2025上半年净利润11.5亿港元同比下降14% 主要受香港国际企业税制改革影响 所得税同比增加近1.2亿港元[2] - 剔除所得税影响后税前利润仅略降5% 显示主营业务保持相对平稳[1][2] - 香港实施最低补足税法案 要求综合收益超7.5亿欧元且实际税率低于15%的企业按15%标准补足税款[2] 船队结构与业务构成 - 公司船队规模143艘（含订单） 其中运营船舶121艘[2] - 长期租赁船舶86艘（融资租赁+长期经营租赁）盈利稳定[2] - 短期租赁船舶35艘（自营+合营）盈利随航运景气变化 上半年成品油轮合营公司盈利同比减半[2] 行业前景与业绩驱动 - 成品油运输旺季可期 欧洲成品油进口回暖推动西向市场运价飙升 并带动东向市场 有望改善2025第四季度业绩[3] - 全球炼厂东移趋势持续驱动成品油运输需求增长 中期盈利有望稳中有升[3] - 新增3艘集装箱船队经营租赁收益部分对冲短期波动[2] 股东回报与估值 - 2025年中期分红首次从0.03港元/股上调至0.05港元/股[4] - 2024年分红率为40% 未来资本开支回落可能推动分红率提升至50%[4] - 当前PE估值5.5倍 行业平均PB估值1.16倍[1][4]