投资评级与目标 - 摩根大通重申对博通的增持评级 并设定2026年12月目标价为400美元 较当前股价346 17美元存在约16%的上涨空间 [1] - 博通被列为摩根大通在半导体领域的首选投资标的 [1] 多元化商业模式与财务优势 - 公司拥有多元化的商业模式和一流的利润率水平 [1] - 在向客户提供完整的AI机架级部署时 尽管因转嫁成本导致利润率较低 但毛利润和营业利润总额是增厚的 [2] - 公司计划继续返还50%的自由现金流并优先偿还债务 [3] 人工智能与数据中心业务 - 强劲的AI需求趋势推动了博通定制AI XPU业务的强劲增长 并带动了其高性能网络产品组合的需求 [1] - AI需求依然强劲 博通团队有信心客户未来都会向百万级XPU AI集群迈进 [2] - 在scale-up scale-out和scale-across网络方面存在强劲增长机遇 以太网结构依然是首选技术架构 [2] - 公司首席执行官陈福阳若在2030年前将AI收入提高到1200亿美元 其雇佣合同相关的激励将达到最大值 [2] 技术领先地位与产品开发 - 博通团队展现出在产品技术开发上的强劲执行力 预计今年将与一位潜在客户合作完成首款2nm/3 5D封装AI XPU产品的流片 从而确立技术领导者地位 [2] - 公司是无线 数据中心网络 AI/深度学习ASIC 存储和基础设施硅 硬件和软件的领导者 [3] 非AI半导体业务复苏 - 在非AI半导体业务中开始出现复苏迹象 有望在明年推动增长 [1] - 非AI业务的订单量正在拐点上升 宽带 服务器存储和企业网络开始出现复苏迹象 [2] - 非AI业务的收入恢复呈U型模式 预计在进入2026财年后有可能加速 [2] VMware与基础设施软件业务 - VMware业务呈现持续增长 [1] - 博通团队预计VMware VCF平台的转换将在2026财年末完成 这意味着其收入仍将保持强劲的两位数同比增长 [3] - 在VMware平台转换完成后 基础设施软件增速预计将恢复至中高个位数百分比 [3]