InfiniBand技术发展与应用 - InfiniBand最初作为跨设备主流结构失败后，在超级计算机领域找到定位，成为高性能、低延迟互连技术，主要得益于远程直接内存访问(RDMA)技术[3] - Nvidia五年前以69亿美元收购Mellanox Technologies，部分原因是预见到InfiniBand在连接GPU服务器节点以协作训练AI模型中的关键作用[3] - InfiniBand在传统高性能计算(HPC)市场份额有限，但大型语言模型和生成式AI的兴起将其推向后端网络新高度[4] Nvidia的GPU互连技术 - Nvidia开发NVLink端口和NVSwitch交换机，使多个GPU内存集群化，在DGX-2系统中实现16个V100 GPU共享HBM内存，呈现为单一2 petaflops FP16性能设备[4] - NVLink技术扩展到GB200 NVL72等机架级系统，为AI服务器节点构建提供显著优势[4] 博通挑战InfiniBand的以太网方案 - 博通开发Tomahawk Ultra以太网交换机ASIC，目标取代InfiniBand在HPC和AI集群的应用，同时兼具内存结构功能[5] - Tomahawk Ultra实现250纳秒端口到端口延迟，770亿PPS吞吐量，51.2 Tb/秒总带宽，性能接近InfiniBand[12] - 采用优化以太网报头技术，将标准46字节报头压缩至10字节，提升传输效率[15] 技术性能对比 - InfiniBand历史延迟数据：从2001年300纳秒(SDR)降至2015年86纳秒(EDR)，但近年因信号处理开销增加，NDR/XDR延迟回升至240纳秒[10][11] - InfiniBand交换机吞吐量演进：从2015年70亿PPS(7.2 Tb/秒)提升至2021年66.5亿PPS(25.6 Tb/秒)[12] - 博通Tomahawk Ultra在相同小数据包条件下，PPS是Tomahawk 6的两倍，延迟仅为后者1/3[12] 关键技术突破 - 引入链路层重传(LLR)和基于信用的流量控制(CBFC)技术，使以太网表现更接近无损传输，避免传统拥塞处理导致的性能下降[16][18][20] - 实现网络内集体操作功能，这是取代InfiniBand的关键特性，类似Nvidia的SHARP功能[13][23] 市场影响与竞争格局 - 博通Tomahawk Ultra不仅针对InfiniBand，还挑战Nvidia的NVSwitch和新兴UALink标准，可能成为GPU互连替代方案[26] - AMD计划在"Helios"系统中通过以太网隧道传输UALink协议，显示行业对以太网方案的认可[29] - Tomahawk Ultra样品已推出，预计2026年上半年上市，支持铜缆/光纤多种连接方式[29]

文章核心观点 - 2025年上半年Adams Diversified Equity Fund公布投资回报，与行业指数和类别相比表现良好，还公布了净资产值、持仓和行业权重等信息 [1] 基金投资回报 - 2025年上半年基金净资产值总回报率7.8%，S&P 500指数为6.2%，晨星美国大型混合类别为5.7%，基金市场价格总回报率为12.4% [1] - 截至2025年6月30日的年化比较回报中，基金净资产值1年、3年、5年、10年分别为15.1%、20.5%、17.2%、14.3%，市场价格分别为18.0%、24.0%、19.2%、15.1%，晨星美国大型混合类别分别为13.6%、18.2%、15.5%、12.3%，S&P 500分别为15.2%、19.7%、16.6%、13.7% [4] 基金净资产值 - 2025年6月30日基金净资产为28.05亿美元，2024年同期为29.38亿美元；流通股数2025年为1.20亿股，2024年为1.24亿股；每股净资产2025年为23.35美元，2024年为23.69美元 [6] 基金持仓情况 - 2025年6月30日十大股票投资组合持仓中，微软占比7.7%、英伟达占比7.5%、苹果占比6.1%等，总计占比40.8% [7] 基金行业权重 - 2025年6月30日信息技术行业权重32.7%、金融行业13.8%、非必需消费品行业10.7%等 [9] 基金相关信息 - 股东半年度报告预计2025年7月23日左右发布 [2] - Adams Funds由Adams Diversified Equity Fund和Adams Natural Resources Fund两只封闭式基金组成，积极管理且分红超90年，承诺最低年分配率8%，股份可通过过户代理或经纪人购买 [10] - 如需更多信息可访问adamsfunds.com/about/contact或致电800.638.2479 [11]

Key Takeaways AVGO's Tomahawk Ultra chip targets rising AI and HPC demand with 46% AI revenue growth in Q2 FY25. The chip offers 51.2 Tbps throughput, ultra-low latency and 1,024 accelerator connections. Pin compatibility with Tomahawk 5 enables faster adoption among hyperscalers and OEMs.Broadcom’s (AVGO) latest Tomahawk Ultra Ethernet switch is a key catalyst for its AI revenues. As the demand for AI and high-performance computing (HPC) infrastructure continues to soar, the company believes that growing ...

As artificial intelligence (AI) and cloud computing continue to dominate the tech sector, Wall Street analysts are upgrading their outlooks for two mega-cap giants, Broadcom (NASDAQ: AVGO) and Microsoft (NASDAQ: MSFT). AVGO price target as high as $400Analyst Vijay Rakesh of Mizuho Securities upgraded his position on Broadcom to “Buy” on July 16 while increasing the target price from $315 to $320.Just a day earlier, Rick Schafer over at Oppenheimer increased his target price from $265 to no less than $305, ...

If you currently hold Tesla NASDAQ: TSLA and Apple NASDAQ: APPL—two popular Magnificent Seven stocks—you might want to consider rotating out of them and into Broadcom NASDAQ: AVGO and Oracle NYSE: ORCL instead. This advice comes from Vimal Patel, Co‑Portfolio Manager of the Columbia Seligman Global Technology Fund (SHGTX), whose mutual fund has outperformed its tech-sector peers by 6% over the past five years.Get SoftBank Group alerts:Tech stocks are navigating a volatile 2025 landscape marked by geopolitic ...

市场动态 - 标普500自4月低点反弹30%，纳斯达克100指数反弹40%，创下三个月内罕见涨幅 [5] - 恐惧贪婪指数曾跌至3，为历史第二低水平，显示极端悲观情绪 [7] - 分析师在4月低点大举建仓，加仓35%保证金买入英伟达、AMD、谷歌、亚马逊等科技股 [8] 科技巨头分析 - 将八大科技公司称为"Mags"：特斯拉、谷歌、亚马逊、英伟达、苹果、微软、博通和Meta [14] - 谷歌被低估，因DOJ调查导致股价受压，但强制拆分Chrome可能性低 [16] - Meta在AI和元宇宙领域领先，通过高薪吸引OpenAI和苹果人才 [17][18] - 微软和苹果估值偏高，增长潜力相对有限 [15] - 英伟达和博通等芯片股更具周期性，AI支出放缓可能带来边际压缩 [19][20] 特斯拉深度分析 - 被视为AI科技公司而非传统车企，FSD和机器人出租车业务潜力达万亿规模 [22][24] - 机器人业务可能在5-10年内进入家庭，技术领先竞争对手 [25][26] - 2023年Model Y成为最畅销车型，尽管存在马斯克相关争议 [27][28] - 政治参与可能长期利好，推动新能源和EV相关立法 [34][36] 宏观经济 - 美联储暂停加息六个月，抵押贷款利率达十年高位 [39][40] - 私人部门就业增长7.5万，较预期10.5万低30%，显示经济放缓 [42] - 美国国债达37万亿美元，年利息支出1万亿美元 [44] - 美元指数90水平健康，有利于美国经济竞争力 [49] 财报季观察 - 银行股表现强劲，摩根大通、黑岩、富国银行等均超预期 [56] - 需关注信用卡违约率和住房贷款拖欠率上升风险 [57][58] - 特斯拉、Netflix即将公布财报，科技巨头财报季将启 [60] - AI支出放缓可能引发芯片股40-60%大幅回调 [72][73] 个股观点 - Palantir从6-7美元涨至100-150美元，两年实现20倍回报 [13] - Netflix估值过高，当前不宜买入 [68] - 亚马逊估值合理，在电商和AI领域占据优势 [69] - AI投资热潮持续，但未来可能出现全球性回调 [75][76]

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纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI全产业链，涵盖通信、电子、计算机、互联网传媒等TMT四个行业 - **公司**：英伟达、博通、亚马逊、谷歌、微软、Meta、虚创、信义圣、石家光子、太神光、元杰、论德科技、奥飞科、华英威克、华擎、德明利、深蓝电路、晶片国际、华红公司、北方华硕、拓金、峰威、重电、字节、华为、红软科技、万兴科技、汉德信息、科大讯飞、快手、阿里巴巴、金山云、美图、华通、中趣未来、凯明、完美、心动公司、网易云音乐、阿里影业 纪要提到的核心观点和论据 通信板块 - **观点**：关注海外链上核心通信标的和本土的算力基建，聚焦光通信和基建两个大方向[3][9] - **论据**： - 海外大厂博通和英伟达新品推出及业绩释放印证光通信板块底部修复机会，全球光通信产业正从800G向1.6T演进[5] - 北美四大分区厂商财报打消对北美AI投资规模和增速的疑虑，今年AI投资规模乐观；本土科技大厂基建投资增速和预期乐观，二季度国内AI投资趋势将加强[4][7] 电子板块 - **观点**：看好今年6月开始中游制造端变化，推荐晶片国际、北方华硕、拓金、峰威、重电和纯土上龙头[19][20] - **论据**： - 服务器ODM、前级存储、AI相关PCB代表性公司一季度领跑电子板块且有业绩输出，估值处于友好位置[10] - 服务器需求旺盛，华擎服务器今年增速接近两倍；存储二季度业绩向好，国产存储厂商发展加速；PCB供应链公司受益，国产芯片渗透率提升带来配套供应链新增机会[11][12][14] 计算机板块 - **观点**：关注AI算力和应用，以及物理AI、EDA、金融新创三个新方向[22] - **论据**： - 物理AI有订单突破，如群和科技将在港股IPO；EDA行业需求端容量大，供给侧有预期差，受美国限制影响边际变化大；金融新创与人民币国际化相关，政策向此切换，涉及上市公司估值便宜且产业变化明显[23][24][25] 模型端 - **观点**：2025年下半年尤其是7月之后模型层和商业模式会出现变化，看好行业应用尤其是多模态标的[28][30] - **论据**： - 目前模型端通用任务提升未达预期，Scaling Law模式失效，国内缺少好用模型；7月后多模态交互能力将提升，有催化时间点如WAC大会等[27][29][30] - 多模态标的红软科技、万兴科技下半年可能有新行情，带有行业knowhow和企业级服务咨询性质的汉德信息和科大讯飞有商业化落地点，其他行业应用7月后有机会，调整幅度已达30%-40%[30][31] 互联网传媒板块 - **观点**：重点推荐AI应用中有商业化收入且估值赔率高的快手、美股游戏板块，以及AI变现收入较快的云计算方向[32] - **论据**： - 云计算方向的港股云阿里巴巴和金山云与AI的Beta高度相关；AI应用中快手可林商业化进展超预期，25年3月年化收入突破1亿美金，4、5月单月付费超1亿人民币，70%以上由P端付费会员贡献，且与网易逆水寒合作推进商业化；美图在低端消费级场景有越级消费需求，AI+工具软件叙事成立[32][33][34] - 游戏板块有韧性，一季度大量游戏公司业绩超预期，行业格局变好，估值普遍十几倍，华通游戏表现亮眼，中趣未来有基本面困境反转逻辑且积极回购[35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期TMT板块交易拥挤度回到23年初水平，估值明显回落，有低位资金高切低需求；5月港股互联网公司财报后市场认为国产AI无新强催化，各环节标的调整，但产业有进展，如海外博通S芯片创新高，英伟达P30芯片受关注[1][2] - 下周字节火山引擎原动力大会和华为HDC大会可能成为科技投资短期催化因素[7][21] - 新消费方向短期6 - 7月有公司面临解禁，但网易云音乐、阿里影业代表的演唱会IP演声品市场和美图等仍是较好方向[37]

博通公司新产品发布 - 博通公司推出新型网络处理器"Tomahawk Ultra"，专为高性能计算和人工智能应用设计，已开始投入量产 [1] - 该产品针对高性能计算系统和人工智能集群中的紧密耦合、低延迟通信模式进行优化 [1] - 采用超低延迟交换技术和可适应的优化以太网标头值，能为大规模模拟、科学计算及AI模型训练和推理提供高效性能 [1] 产品技术特点 - Tomahawk Ultra旨在与英伟达NVLink交换芯片竞争，但能将芯片数量增加四倍 [1] - 该产品未采用专有数据传输协议，而是利用速度提升的以太网版本 [1] - 台积电将采用五纳米工艺技术生产该系列处理器 [1] 产品兼容性与应用 - Tomahawk Ultra系列与Tomahawk 5系列完全兼容，接口相同，确保快速上市 [2] - 产品已开始发货，将用于机架式AI训练集群和超级计算环境部署 [2] 配套技术方案 - 公司推出SUE-Lite，是针对功耗和面积敏感型加速器应用的SUE规范优化版本 [2] - 这是公司针对人工智能规模扩展的以太网推进策略的一部分 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光通信、AI、数据中心、液冷设备、光模块、AIDC 产业链 - **公司**：英伟达、Corewave、Marvell、博通、Oracle、Google、Meta、新易盛、旭创、天孚科技、太辰光、源杰科技、星网锐捷、润泽光环、奥菲数据港、寒武纪、燧原、沐曦、华为、Deepseek、OpenAI、马斯克 Xai、字节 纪要提到的核心观点和论据 1. **算力市场** - **海内外共振**：海外 AI 训练和推理应用需求增加，推动企业业绩提升；国内虽曾因 H20 被禁致资本开支未达预期，但产业链景气度高，供给不足问题正逐步解决[1][3] - **海外市场**：英伟达、Corewave 等公司业绩证明训练需求旺盛，Marvell、博通等业务增长显示推理端需求强劲，促使 Meta 等加大数据中心投入[1][3][4] - **国内市场**：英伟达新卡推出及国产卡突破缓解 GPU 短缺，二季度龙头公司业绩改善，国产算力板块具备配置价值[1][3][5] 2. **光模块板块** - **持续看好**：关注业绩高增长且估值较低的新易盛、旭创、天孚科技，以及 CPO 方向的太辰光和光芯片环节的源杰科技[1][6] - **新易盛业绩**：预计 2025 年上半年归母净利润同比增长超 300%，得益于 800G 光模块出货量增长及进入新客户供应链[1][7] - **1.6T 光模块前景**：英伟达 GPT300 及其搭载的 CX8 网卡下半年预计批量导入，释放 1.6T 光模块需求，利好头部厂商[1][9][10] - **行业趋势**：受 AI 算力需求增长驱动，训练和推理侧算力需求同步上升，云厂商对算力投入决心坚定[8] 3. **大集群建设**：趋势明确，博通、Marvell 等指出百万卡集群趋势，确保对包括光通信在内的算力硬件设施需求及景气度保持高水平[1][11] 4. **光通信技术**：未来在 AI 算力硬件中的投资占比将进一步提升，有望深入 scale up 领域，打开市场天花板[12][13] 5. **数据中心行业** - **AI 芯片产能影响**：上半年产能问题致订单放量放缓、股价调整，产能缓解后上架速度加快、新订单增加、估值提升[14][15][16] - **建设周期缩短影响**：从订单到业绩兑现时间大幅减少，厂商订单交付和上架加快，最快二季度体现利润[17] 6. **液冷设备市场**：前景乐观，2025 年下半年新型液冷芯片出货将带动产业放量，提高液冷渗透率，龙头厂商进展积极，有望带来超预期业绩增长[18] 7. **国内 AI 算力**：发展呈现问题打消和盈利改观两个变化，正逐步走向成熟，具备持续增长潜力[19] 8. **国内算力产业链**：交换机板块率先出利润，商业模式变化使费用率下降，业绩拐点基本确立，后续有望单季度环比高增[21] 9. **海外市场影响**：带动国内互联网大厂投资意愿增强，解决行业供给问题，推动盈利拐点出现[22] 10. **AIDC 产业链**：分为大厂招标拉动设备建设和数据中心涨价提升 EBITDA 两个阶段，2025 年三、四季度初新建数据中心招标带来设备景气度及价格上涨[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新易盛 2025 年第二季度单季业绩约 24 亿元，超出市场主流预期的 20 亿元，同比增长 340%，环比增长 51%，大客户亚马逊开始采购 800G 光模块[7] - 旭创 2025 年二季度单季收入达 24 亿人民币，环比增长显著，二线光模块企业及铜、AEC 等板块将受益[23] - 国内数据中心交换机产业毛利率较高，品牌交换机毛利可达 45%，白盒交换机在 30%-45%之间波动[21] - 新易盛延后三个季度确认业绩拐点，一直维持比旭创更高的拐点，太辰光业绩拐点后单季度收入和利润环比显著增长[20]