AI基础设施投资规模 - 科技巨头资本开支占销售收入比重预计2027年达26% 接近互联网泡沫时期32%峰值[1] - 表外融资租赁工具导致真实投资规模被低估 已签约未开始租赁承诺超3350亿美元[1][5] - 微软计入融资租赁后资本密集度从28%跃升至38% 甲骨文从41%飙升至58%[5] 资产负债表与成本确认延迟 - 在建工程余额急剧增长 亚马逊增长约60%达170亿美元 谷歌增长约40%达150亿美元[7] - 资产正式投入使用前不计提折旧 盈利冲击尚未完全体现[7] - 2024-2025年三大巨头资本支出预计增长56%和63% 折旧费用将在2026年后加速增长[9] 未来折旧成本预期差 - 2027年市场预测折旧额较实际低估164亿美元 谷歌差70亿/亚马逊差59亿/Meta差35亿[9] - AI硬件使用寿命缩短至3-5年 亚马逊已将部分设备使用寿命从6年缩短至5年[12][13] - 技术迭代加速导致折旧费用加速确认 与过去延长设备年限趋势相反[13] 供需失衡与价格战风险 - 最早2027年供应可能超过需求 引发激进定价策略[1][14] - 大语言模型性能趋同导致基础设施服务商品化 削弱产品差异化[14] - Meta建设多个千兆瓦级数据中心 甲骨文与OpenAI的5000亿美元项目将带来大量产能[14]