核心观点 - 智微智能控股股东及高管近期密集减持 控股股东计划减持2.9749%股份套现约4.8亿元 高管团队计划减持0.0187%股份[3][4] - 公司业绩呈现高增长与隐忧并存态势 上半年净利润同比增长80.08%但营收增速连续三个季度下滑（41.41%→19.35%→12.31%）[5][6] - 智算业务成为核心增长引擎但引发财务风险疑虑 该业务收入同比增长146.37%且毛利率达84.71% 但伴随预付款项激增1572.29%及存货增长60.22%[7][12][15] 股东减持情况 - 实际控制人郭旭辉计划减持750万股 占总股本2.9749% 按63.43元/股计算套现约4.8亿元 减持原因为个人资金需求[3] - 高管团队合计减持4.7万股 占总股本0.0187% 包括副总经理涂友冬、翟荣宣及董事会秘书张新媛[4] - 控股股东持股高度集中 郭旭辉与袁微微夫妻合计持有69.8120%股份[3] 业务表现分析 - 智算业务收入2.98亿元占比15.31% 同比增长146.37% 毛利率高达84.71%[7][12] - 传统主业增长乏力 行业终端业务收入10.43亿元占比53.57%同比下降0.50% ICT基础设施业务收入3.07亿元占比15.78%仅增2.10%[7][8] - 工业物联网业务表现亮眼 收入1.45亿元占比7.46% 同比增长126.38%[7] 财务风险指标 - 预付款项飙升至5.1亿元 较期初增长1572.29% 公司解释为订单增加导致备货需求上升[15][17] - 存货规模增至13.71亿元 较期初增长60.22% 远超营收15.29%的增速[7] - 存货周转率从1.66次下降至1.32次 与毛利率上升至24.4%呈现背离[10] - 资产负债率持续攀升 从37.18%升至46.36%再到58.43%[18] 智算业务模式 - 通过控股子公司腾云智算开展业务 注册资本2000万元持股51%[13] - 业务涵盖AI算力规划设计、GPU服务器交付、算力租赁+MaaS等全流程服务[13][14] - 推出HAT云平台实现算力资源调度 目前在手订单规模已超去年全年[14] - 算力租赁属资金密集型领域 存在前期投入大、回报周期长及技术迭代风险[15] 行业风险提示 - 算力租赁行业存在垫资骗局风险 部分案例显示垫资方可能面临设备闲置及租户违约风险[17] - 公司未直接回应预付款激增是否与智算业务相关 也未说明资金垫付风险控制措施[17][18]