大宗商品市场与通胀信号 - 大宗商品资金流入在2025年大部分时间里持续上升且步伐加快，这一模式曾出现在2020/21年和2009年通胀快速上升之前 [1] - 金属价格领先全球CPI约6-9个月，当前金属价格的上涨警示通胀可能在未来6-9个月内跟随上升 [1][2] - 尽管石油面临供应过剩问题，但一些国家的刺激政策可能使原油价格出现转机，实际货币增长的加速通常领先石油价格增长3-6个月 [2] 通胀领先指标分析 - 综合制造业、货币和大宗商品数据的通胀领先指标在过去几年中保持在2%以上，目前正以加快的步伐上升，该指标领先CPI约3-6个月 [3] - 运费价格和化肥价格正在上涨，后者领先食品CPI [3] - 非周期性通胀正在上升，这包括核心PCE中与货币政策相关性最小的组成部分，因此最难被美联储直接控制 [3] 资产类别资金流向 - 大宗商品资金流入的回升具有广泛基础，即使剔除黄金和贵金属ETF，剩余数据仍清楚显示资金流入正在明确上升且速度加快 [3] - 美国最大股票和债券ETF的资金流入处于或接近高位，且没有显示出明显的下降迹象，这反映了市场的通胀过度自信 [4] - 在通胀肆虐的1970年代，大宗商品是唯一提供显著正实际回报的资产类别，而通胀保护债券(TIPS)是那个十年中唯一另一个实际回报高于零的主要资产类别 [4][5] 区域市场差异 - 美国黄金ETF的资金流入步伐出人意料地缓慢，反映了市场对通胀的自满情绪，欧洲情况相同 [3] - 只有在亚洲，ETF买家对黄金的热情才透露出通胀或金融稳定方面的担忧 [3]