美股慢牛历史复盘 - 1982-1987年为消费驱动与动能奠基期，保罗·沃尔克高利率政策遏制通胀，里根政府推行减税、削减开支、放松监管等举措，美国经济摆脱滞胀，呈现高增长、低通胀态势，可口可乐、宝洁等必需消费品企业及福特、通用等汽车企业表现出色 [3] - 1988-1994年为新旧动能交替期，PC和服务器普及带动企业软件和通信设备投资加速，科技企业崛起，医疗保健行业受益于人口老龄化，医药企业加大研发投入 [4] - 1995-2000年为互联网大牛市，"信息高速公路"计划推动互联网和通信技术突破，雅虎、亚马逊等互联网企业迅速崛起，产业逻辑变为"泡沫驱动" [5] - 2001-2009年为危机十年震荡期，互联网泡沫破裂及企业会计丑闻后，低利率政策催生房地产繁荣，次贷危机导致金融体系受创，美股整体震荡下行，是慢牛进程中唯一负增长阶段 [5] - 2010年至今为科技巨头主导期，美联储长期量化宽松和零利率政策提供充裕流动性，苹果、微软等科技巨头成为美股上涨核心引擎，企业大规模股票回购推动股价上涨 [6] 美股慢牛底层原因 - 长期高增长低通胀的经济基本面是基础，里根政府供给侧改革和克林顿政府"信息高速公路"计划推动产业结构升级，四十余年美国GDP增长稳健，通胀被有效控制 [7] - 低利率周期与量化宽松提供直接动力，近40年美联储大多实行低利率政策，降低资产估值折现率，2008年金融危机和2020年疫情时实施量化宽松为股市注入巨量流动性 [9] - 企业盈利增长与大规模股票回购是特色，信息技术领域持续研发突破，SEC放宽回购限制后企业活跃回购，例如苹果公司2012-2023年间通过回购减少流通股提升每股收益，2009-2019年标普500回购规模不断上升，科技行业占大部分 [12] - 养老金作为关键投资者贡献显著，401k计划与IRA账户推出后退休资产规模爆发式增长，养老金持股周期一般超5年，大幅降低市场波动率，成为市场稳定器 [12] - 被动资金规模壮大支撑慢牛，标普500ETF开启被动投资新时代，投资风格从"选股时代"进入"选赛道时代"，推动产业公司股价上涨形成良性循环 [13] A股慢牛格局初现 - 无风险利率下行带来充裕流动性，10年期国债收益率从2018年的3.83%高位持续降至当前的1.85%，处于历史低位，提升权益资产性价比，引发"存款搬家"现象，资金从银行流向资本市场 [14] - 企业盈利周期拐点渐近，2025年半年度报告显示非金融企业盈利增速约1.5%，AI算力等新兴产业崛起，DeepSeek等大模型带动寒武纪等AI芯片企业盈利快速增长，内需改善是经济与企业盈利改善主因 [17] - 资本市场改革优化市场生态，政策推动险资、社保基金等中长期资金入市，2025年7月财政部调整对国有商业保险公司考核方式，退市标准趋严淘汰不良企业，ETF产品规模提升为投资者提供多元工具 [21]