公司财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长22%至475亿美元，运营收入增长38%，运营利润率扩大至43% [5] - 强劲增长由健康的广告需求和各地区、各行业的广泛需求推动，中小型广告商也贡献了增长 [2][5] - 公司财务状况良好，维持健康的资产负债表，这有助于其在经济疲软时期应对风险 [11] 业务模式与风险 - 公司几乎所有收入均来自广告，这使得其业绩随广告商预算波动，广告作为一项周期性支出，在经济担忧上升时会迅速缩减 [3][6] - 这种对广告收入的严重依赖，导致其顶线收入和运营杠杆可能比拥有更多经常性、合约化或多元化收入的公司更突然地受到挤压 [6] - 公司的产品依赖于其无法控制的移动操作系统和应用程序商店，苹果或Alphabet的政策变化可能限制其广告定位和衡量能力，并已对其广告效果和收入产生负面影响 [7] 竞争格局 - 公司在用户时间和注意力方面面临激烈竞争，TikTok的快速崛起表明新社交平台可以迅速赢得份额，Snapchat在美国青少年中依然非常受欢迎 [8] - 作为应对，公司推出了Reels并改进了推荐算法，近期业绩已有所体现 [8] - 竞争对手Snap的第二季度日活跃用户同比增长9%，其月活跃用户数正接近10亿 [9] 估值分析 - 公司的前瞻市盈率大约在20多倍的高位，低于微软和亚马逊（近期在30倍出头到中位），略高于Alphabet（市盈率约为27倍） [10] - 相较于拥有更多元化、合约化或类似公用事业现金流的平台所有者，公司的估值存在折价是合理的 [1][10] - 尽管Alphabet业务也 heavily 依赖广告，但其拥有更广泛的业务组合，包括快速增长的云业务和对Android平台的控制，因此其估值倍数 arguably 应高于Meta [10] - 鉴于其收入性质、与平台守门人的关系以及激烈的注意力竞争，即使业绩保持强劲，其市盈率持续维持在20多倍也是一个审慎的市场定位 [11]