核心观点 - 港股互联网板块在美联储降息落地、传统业务触底及AI业务快速发展三重因素共振下迎来战略配置机会 板块估值处于历史低位 对AI进展较快的互联网龙头需基于AI投资时代的成长逻辑重塑估值空间 [1] 流动性驱动因素 - 美联储预防式降息对恒生科技走势构成边际利好 [2] - 国际中介机构持有恒生科技数量自4月以来快速提升 [2] - 港股通对恒生科技的持股数量从6月开始明显回升 [2] 传统业务驱动因素 - 互联网平台传统业务呈现触底改善迹象 外卖大战出现边际缓和 [3] - 板块具备顺周期属性 8月PMI数据显示底部迹象 [3] AI业务驱动因素 - 港股互联网公司分为两类：阿里巴巴、百度、腾讯等专注通用大模型和云计算 美图、快手等专注垂类应用 [4] - 自2023年全球AI产业浪潮以来 两类公司AI业务均迎来快速发展期 [4] - AI快速进展将重塑公司成长逻辑并打开成长空间 [4] 估值状况与投资建议 - 截至9月16日恒生科技PE-TTM约23倍 处于2020年7月以来32%分位数 [5] - 建议关注大模型线索代表公司：阿里巴巴-W(09988)、百度集团-SW(09888)、腾讯控股(00700) [5] - 建议关注垂类应用线索代表公司：快手-W(01024)、美图公司(01357)、金蝶国际(00268) [5]