当前通胀水平正处于筑底回升的早期阶段，有效需求恢复的弹性空间较大，中央经济工作会议指引物价 总水平合理回升，政策方向比斜率或更为重要，预计货币政策仍有降准、降息等总量性宽松空间。 校对：吕久彪 证券时报网讯，浙商证券研报指出，2024年12月CPI同比增速为0.1%（前值0.2%），大致符合市场预期 （Wind一致预期为0.1%），环比增速基本持平，扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 12月PPI同比增速录得-2.3%（前值-2.5%），与市场预期基本相同（Wind一致预期为-2.3%），主要受部 分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响。 ...

1月7日，通源石油（300164.SZ）发布投资者关系活动记录表，这是2025年新年伊始，公司首次接待机 构投资者现场调研，参与的机构包括浙商证券、兴证全球基金、开源证券资管、湖南楚恒资产，公司董 事会秘书张旭就公司基本情况及2024年前三季度经营情况向投资者进行介绍，随后就投资者关注的问题 进行回复。根据Wind数据，2024年全年公司披露了4次投资者交流情况，其中现场调研累积接待18家机 构投资者，通过与投资者持续进行沟通交流，提升公司在市场的认可度和价值体现。 瞄准非常规油气开发增量市场，国内业务有望从中受益 浙商证券的行业策略研报中还指出，当前传统油气产量已经见顶，非传统油气如页岩油成为增量，预计 到2035年，我国非常规石油产量将超过5000万吨，约占全国石油总产量的25%。因此，陆地非常规油气 成为增量，关注非常规油气相关标的。 通源石油国内业务主要围绕塔里木盆地、准噶尔盆地、鄂尔多斯盆地、四川盆地、山西等非常规油气开 发战略规划区域油气田布局。2024年，公司凭借非常规油气开发射孔技术的领先优势，在围绕三桶油项 目持续中标油服订单的基础上，积极拓展射孔、压裂增产等业务在煤层气等领域的应用，持续中 ...

制造业PMI指数 - 2024年12月制造业PMI为50 1% 比上月回落0 2个百分点 维持荣枯线以上 [2] - 构成制造业PMI的5个分类指数中 生产指数 新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点 原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [1] 行业PMI表现 - 12月消费品行业PMI为51 4% 比上月上升0 6个百分点 [4] - 装备制造业PMI为50 6% 连续5个月位于扩张区间 [4] - 高耗能行业PMI为48 8% 比上月下降0 4个百分点 景气水平回落 [4] 经济增长预期 - 四季度经济趋稳回升 主要预期目标有望顺利完成 [3] - 预计2024年我国经济增长5%左右 [3]

股份变动 - 公司持有国都证券19.97亿股股份，占国都证券总股本的34.25% [1] - 公司已完成国都证券1,997,043,125股股份的过户登记，股份全部划转至公司 [2]

公司业务与产品 - 公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，产品包括球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等领域 [1] - 公司是一家提供工业管路控制方案的制造商 [13] 财务表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入58,306.63万元，同比增长18.37%；净利润5,015.81万元，同比增长44.82%；扣非净利润5,359.47万元，同比增长48.52%；经营活动产生的现金流量净额2,324.44万元，同比下降40.15% [8] - 2021年至2023年，公司营业收入分别为4.51亿元、6.16亿元、6.79亿元，净利润分别为2215.83万元、4301.13万元、6059.30万元，归属于母公司所有者的净利润分别为2274.90万元、4301.13万元、6059.30万元，扣非净利润分别为1666.52万元、3998.89万元、5870.91万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4915.03万元、3375.90万元、9087.10万元 [20] - 公司预计2024年度营业收入约为70,000.00万元至78,000.00万元，同比增长3.04%至14.82%；归属于母公司所有者的净利润约为6,400.00万元至7,100.00万元，同比增长5.62%至17.18%；扣非净利润约为6,500.00万元至7,200.00万元，同比增长10.72%至22.64% [30] - 各期公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.95亿元、5.96亿元、7.00亿元 [33] 股东与股权结构 - 公司控股股东、实际控制人未发生变动 [3] - 方高远、方品田系兄弟关系，分别持有公司44.69%和44.69%的股份，方高远通过温州润工间接持有公司0.57%股份，合计持有公司89.94%的股份 [23][24] - 本次发行后，方高远、方品田直接及间接持有公司的股份数量不变，合计9,629.25万股，占本次发行后超额配售选择权行使前公司总股本的68.60%，占全额行使后公司总股本的66.25% [15] 发行与募资 - 公司实际已向社会公开发行人民币普通股（A股）股票33,300,000股，募集资金总额116,883,000.00元，募集资金净额为99,155,361.86元 [7][29] - 公司原拟募资11,691.07万元，用于新增30,800台中高端工业阀门生产线技术改造项目、研究院升级改造项目和补充流动资金项目 [11] - 本次发行超额配售选择权行使前，募集资金总额为11,688.30万元，募集资金净额为9,915.53万元；若全额行使超额配售选择权，募集资金总额为13,441.55万元，募集资金净额为11,528.47万元 [19] - 公司本次发行费用总额为17,727,638.14元（行使超额配售选择权之前），19,130,734.14元（若全额行使超额配售选择权），其中保荐及承销费用11,559,721.16元（行使超额配售选择权之前），12,962,317.16元（若全额行使超额配售选择权） [32] 上市与交易 - 公司于2024年12月26日在北交所上市，开盘报21.00元，上涨498.29%；收盘21.70元，上涨518.23%，振幅119.37%，成交额6.58亿元，换手率93.67%，总市值30.46亿 [22] - 北京证券交易所上市委员会2024年第21次审议会议于2024年11月8日召开，审议结果显示，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [25] 分红与股东协议 - 2020年度、2021年1至3季度、2022年年度、2023年半年度，公司分别实施现金分红1650万元、1018万元、2545万元、1070.6万元，4年合计分红6283.6万元 [12][21] - 方高远、方品田已签署《一致行动人协议》及补充协议，有效期至2027年12月31日，约定双方在公司股东大会、董事会、监事会、管理层及日常经营活动的决策程序保持一致意见，意见不一致时以方高远意见为准 [2][14] 问询与核查 - 审议会议提出问询的主要问题包括发行人经营业绩、境外业务、与华油汉威合作的合理性等 [16][27][31] - 要求发行人说明宏观环境、下游行业景气度、国际油价变动等因素对经营业绩稳定性的影响，以及外销客户变动情况、外销收入的可持续性 [4][26] - 要求发行人说明国际竞争、地缘冲突引发汇率波动对经营业绩可能产生的影响及应对措施 [17] - 要求发行人说明同时向华油汉威采购OEM产品及售后服务的合理性，以及方正加拿大股权受让方是否存在代替发行人持有股份的情形，方正加拿大与发行人业务是否独立，销售价格是否公允 [6][9] - 要求保荐机构、申报会计师对上述问题进行核查并发表明确意见 [5][18][28]

AI眼镜技术路径与市场布局 - AI眼镜可分为AI、AR、AI+AR三种技术路径，分别以Ray-Ban Meta、Meta Orion、Rokid Glasses为代表，在售价、功能实现、重量等方面各有侧重 [1] - 科技巨头如Meta、Apple，以及国内厂商OPPO、百度、小米、闪极等纷纷布局AI眼镜产品 [6] AI PC与AI手机的重要性 - AI PC与AI手机被视为个人AI应用的核心，将整合用户的所有AI生态，改变消费者的使用习惯，重塑使用场景 [2] - AI PC与AI手机具备强大功能，能够提供本地化的个人智能助手 [10] AI耳机市场增长 - AI耳机增长势头迅猛，2024年8月中国在线电商平台的AI耳机销量同比增长763.3%，销售额增长近14.5倍，预计全年销量有望突破20万副，同比增长488.7% [9] - AI耳机有望再现当年TWS耳机的增长趋势 [13] AI SoC的重要性与市场趋势 - AI SoC通过NPU等技术升级，将更加聚焦AI处理能力，端侧硬件的重要性进一步提升 [8] - 端侧AI硬件生态爆发下，SoC的核心作用受到重视，AI场景对SoC芯片将呈现出量价齐升的需求 [14] - 未来AI生态下不同设备的地位导致其对SoC需求的侧重点不同，功耗、性能、速度等指标不可兼得时，市场上将出现更多品类的差异化产品，不同生态位的厂商都能找到自己的一席之地 [15] 多模态趋势与推理能力 - 多模态趋势渐进，AI端侧落地新节点 [11] - 2024年9月以来，OpenAI发布GPT-o1，其强大推理能力使得人们的关注点更多转向推理过程；同时新时代的Scaling Law推动大模型的发展将追求更高推理能力，资源也将更多向推理算力倾斜 [7]

核心观点 - 当前通胀水平正处于筑底回升的早期阶段，有效需求恢复的弹性空间较大，预计货币政策仍有降准、降息等总量性宽松空间 [1] 大类资产 - A股或受益于风险偏好抬升，风格更偏向于小盘成长，科技股估值改善的弹性或相对较大，建议关注创业板、科创50和北证50等高弹性板块 [1] 固定收益 - 当前无风险利率水平已逐步接近新均衡水平，预计后续10年期国债收益率总体呈现震荡走势，长端利率较难出现上行风险，信用利差有望收窄，短久期下沉资质区域的城投债或是主要配置方向 [1]

核心观点 - 证监会核准浙商证券成为国都证券的主要股东，并核准浙江省交通投资集团成为国都证券的实际控制人 [1] 公司股权变动 - 浙商证券依法受让国都证券1,997,043,125股股份，占公司股份总数的34.2546% [2]

核心观点 - 浙商证券成功收购国都证券34.2546%的股权，成为其主要股东，并需在一年内制定并上报具体整合方案 [1][2] 并购过程 - 浙商证券通过三轮收购，总计斥资51.28亿元，成功拿下国都证券34.2546%的股权 [3] - 第一轮收购：浙商证券与重庆国际信托等5个交易对手签订《股份转让协议》，受让19.1454%国都证券股份，转让总价款为298354.15万元 [3] - 第二轮收购：浙商证券通过竞拍方式受让国华能源持有的7.6933%国都证券股份，成交价格为100944.13万元 [3] - 第三轮收购：浙商证券通过竞拍方式受让同方创投、嘉融投资合计持有的7.4159%国都证券股份，成交价格分别为91083.99万元、22407.73万元 [3] 财务表现 - 2023年，浙商证券实现营业收入176.38亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长6.01% [4] - 2023年，国都证券实现营业收入13.81亿元，同比增长47.2%；实现归母净利润7.23亿元，同比增长103.86% [4] - 国都证券持有中欧基金20%股份，中欧基金2023年实现营业收入43.17亿元，实现净利润8.69亿元 [4] 行业动态 - 证券行业并购活动显著升温，头部券商通过并购实现强强联合，中小券商积极寻求并购机会 [5] - 并购双方后续如何整合推进、实现深度融合与协同发展，是关注的重点 [6] 公司战略 - 浙商证券发布"提质增效重回报"行动方案，明确奋进"一流投行"目标，围绕内生增长、外延拓展、区域突破、资本运营四条路径进行战略突破 [7] - 浙商证券制定2035年目标和2030年远景规划，制定《奋进中大型券商行动计划》，争取通过5年至8年的努力，在"10+3"一流投资银行梯队中占有一席 [7]

经营业绩 - 2024年1-9月，公司实现营业收入118.96亿元，同比下降5.75% [2][3] - 实现净利润13.09亿元，同比下降4.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为12.65亿元，同比下降4.92% [3] - 2024年9月末，总资产较上年末减少0.05%，归属于上市公司股东的所有者权益增长3.51%，每股净资产增长3.85% [3] 股东及股份 - 截至2024年9月30日，公司普通股股东总数为154,948名 [3] - 公司于2023年8月31日完成38,781,600股股份回购，用于实施股权激励计划 [4] - 若未在36个月内使用回购股份，将予以注销 [4] 收购进展 - 国都证券变更主要股东、实际控制人的申请于2024年7月16日获证监会受理 [3][5] - 2024年9月2日，证监会下发《变更主要股东申请反馈意见》，公司及相关方已提交反馈意见回复 [3][5] - 审批流程仍在进行中，最终是否获得核准及时间存在不确定性 [3][5] 其他事项 - 公司没有收购浙商银行的计划 [4] - 股票二级市场价格受多方面因素影响，投资需注意风险 [3]