行业整体表现 - 2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5% [1] - 行业高速增长受新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策双重刺激 [1] - 头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升 [1] - 行业内6家代表上市公司在报告期内均实现营收与归母净利润双增 [1] 主要公司业绩对比 - 雅迪控股营收规模居行业首位，为191.86亿元，同比增长33.11%，归母净利润为16.49亿元，同比增长59.5% [1][2] - 九号公司业绩增速最快，营收同比增长76.14%至117.42亿元，归母净利润同比增长108.45%至12.42亿元，且半年利润已超2024全年 [1][2][6] - 小牛电动营收为19.38亿元，同比增长34.1%，但归母净利润仍亏损3296.42万元，不过亏损规模较上年同期有所减少 [1][2] - 其他公司业绩：爱玛科技营收130.31亿元（+23.04%），绿源集团营收30.96亿元（+22.20%），新日股份营收21.85亿元（+27.73%） [2] 九号公司深度分析 - 公司2025年上半年电动两轮车销量达239万台，同比增长99.5%，64天内新增百万台销量，累计出货量突破800万台 [6] - 自2024年初，公司股价由22元/股左右的低点一度涨至77元/股，涨幅超200% [6] - 公司实控人高禄峰、王野通过其控制的5家外资企业在2025年8月减持1438.89万份存托凭证，占总量的2.00%，转让价格54.79元/份，套现约7.88亿元 [8][9] 新国标政策影响 - 《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）于2025年9月1日起实施，全面停产旧国标车，2025年12月1日起全面禁售旧国标车 [10][12] - 新国标核心规定包括最高设计车速≤25km/h并配备超速断电功能、引入防篡改技术限制改装、实行“一车一池一充一码”追溯体系等 [10][12] - 九号电动车因模块化设计和高改装潜力，在原厂状态下时速约50多码，但改装后速度可突破百公里每小时，已形成改装产业链 [13] - 新国标实施后，门店仅可出售杜绝改装的新国标电车，九号电车依赖改装文化的业绩高增长可持续性面临挑战 [13]