中国宏观经济数据 - 8月货物贸易进出口总值3.87万亿元人民币 同比增长3.5% 其中出口2.3万亿元增长4.8% 进口1.57万亿元增长1.7% [1] - 前8个月货物贸易进出口总值29.57万亿元人民币 同比增长3.5% [1] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 [1] - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄 环比由下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 [1] - 8月末M2同比增长8.8% M1同比增长6% M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 为2021年6月以来最低值 [2] - 前8个月人民币贷款增加13.46万亿元 社会融资规模增量累计26.56万亿元 比上年同期多4.66万亿元 [2] - 8月社融新增25693亿元 超出市场预期的24873亿元 [40] 美国经济与政策动态 - 美国政府下修截至今年3月的一年间非农就业人数91.1万人 相当于每月平均少增近7.6万人 为2000年以来最大下修幅度 [1] - 美国8月PPI环比下降0.1% 四个月来首次转负 预期为上涨0.3% 同比上涨2.6% 预期为3.3% [1] - 美国8月CPI同比2.9%持平预期 环比0.4%略高于预期的0.3% 核心CPI同比3.1%环比0.3%均持平预期和前值 [2] - 美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人 创2021年10月以来最高 [2] - 特朗普表示愿意对印度和中国大幅加征关税 以迫使俄罗斯总统普京与乌克兰谈判 [3] 市场与行业数据 - 上周高炉开工率80.38% 水泥沥青开工率28.1% 生产数据有所回升 [4] - 土地成交面积1256.8万平方米 土地成交溢价率1.74% 商品房成交面积19.23万平方米 二手房价格152.14 地产数据表现不佳 [7][8] - 7月汽车批发销量240.9万辆同比增长13.2% 零售销量195.2万辆同比增长2.2% 汽车销量维持较高水平 [9] - 上周出口运价走弱 韩国9月前十日出口数据有所回升 [10][11] - 上周农产品价格有所回升 蔬菜水果价格下行 猪肉价格升至19.88元/千克 纤维价格持平 [12][13] - 上周工业品指数有所下行 煤价680元/吨 油价66.99美元/桶 铜价81560元/吨 铝价21050元/吨 MDI价格15100元/吨 玻璃价格1194.7元/吨回升 钢材价格92.61及水泥价格102.19回落 [14][15] 金融市场表现 - 上周美元指数下行11.79BP 人民币升值26个基点 日元贬值25.1个基点 [16][17] - 上周央行OMO净投放1961亿元 9月MLF到期量3000亿元 [6] - 上周基金申报43支 其中普通混合型基金19支 债券类基金5支少于股票类基金16支 FOF基金申报3支 [18] - 上周基金发行规模217.94亿元 股票型基金发行规模有所回落 [18] - A股主要板块上行 上证50涨0.89% 科创50涨5.18% 偏股基金指数涨2.40% [19][20] - A股风格指数中高PE指数涨4.64%表现最好 茅指数涨0.40%表现最差 市场风格小盘成长占优 [21] - 申万一级行业中26个上涨5个下跌 电子涨6.15% 传媒涨4.77% 农林牧渔涨4.81% 有色金属涨3.76%表现较好 银行跌0.66% 石油石化跌0.41%跌幅居前 [22][23] - 港股恒生指数涨3.82% 恒生科技指数涨5.31% [24] - 美股道琼斯指数涨0.95% 标普500涨1.59% 纳斯达克指数涨2.03% [25] - 其他海外市场中韩国涨5.94%表现最好 越南涨0.02%表现最差 新兴市场较发达市场表现占优 [26][27] 债券市场动态 - 上周货币市场利率回升 DR001二十日均值升至1.37% 资金面较上上周更为紧张 [28] - 上周利率债净融资额3009.01亿元 信用债净融资额1790.31亿元 债券净发行量有所上升 [29] - 上周信用债利率有所上行 其中1YAAA及5YAA+上行5BP 利率债长端上行大于短端 10Y国开债上行16BP [29][31] - 上周同业存单发行利率有所上行 3M国有银行上行3BP至1.57% 6M股份银行上行3BP至1.65% [36][37] - 美债利率短端上行长端下行 其中30Y下行10BP [39] 资产配置观点 - 国内核心CPI连续4个月回升显示反内卷政策初见成效 但出口增速由7月的7.2%下滑至4.4% 国际贸易冲突影响显现 [40] - 美国PPI意外回落叠加就业数据下修 但9月降息50BP预期由11%下降至7% [40] - A股估值方面万得全A预测PE16.99倍处于81%分位水平 股权溢价率2.47%处于32%分位水平 [42][43] - 分行业看预测PE约74%行业高于过去5年估值中位数 PB约80%行业高于过去5年中位数 电子、计算机、军工估值相对较高 [45] - 配置方向关注现金流稳定的银行、家电等行业以及贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向 [46] - 债券市场方面可逐步加仓调整幅度更大的信用债及长久期利率债 转债市场面临估值泡沫风险 [49]