核心观点 - 集运指数（欧线）期货价格持续下跌，主力合约10个交易日下跌20.13%，现货运价进入传统淡季，供需失衡导致价格竞争加剧，市场预期主力合约仍有下行空间但需关注假期因素和潜在反弹 [1][3][5][7] 价格表现 - 集运指数（欧线）期货主力合约本周大跌6%，收于1050.5点，最近10个交易日累计下跌20.13% [1] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下跌14.3%，报1198.21点，欧线即期订舱价格继续下行 [1] - 现货运价方面，第41周船司大柜报价均值在1450美元/FEU，为2023年以来最低水平，较7月末峰值3370美元/FEU下跌超过1900美元/FEU，周均下降近150美元/FEU [3] - 全球排名前二的船司（地中海航运、马士基）9月下旬欧线现舱小柜报价已低于1000美元/TEU，大柜报价一度跌至1400美元/FEU，主流船司持续调降报价 [3] 市场供需分析 - 航运市场进入传统淡季，每年9-10月货量处于年内低位，历史数据显示9月货量平均环比下降8% [2][3] - 欧线市场供应持续增长，9月华东至欧洲基本港运力为28.6万TEU，同比增加15%，新船交付填补运力短缺 [3] - 航运新联盟格局下，船司为争取市场份额，主动空班的积极性下降，高供给放大价格竞争激烈程度 [3] - 市场呈现明显供过于求态势，船司揽货重心转向线下集量特价和指数合约，大柜报价均值在1200-1300美元/FEU [4] 期货合约表现与预期 - 主力合约即将进入交割月，期货价格逐渐向现货价格靠拢，受欧线报价下行影响最明显，当前仍存在一定下行空间 [7] - 2510合约关注近端现货运价变化趋势，2512和2602合约承载潜在旺季需求预期，市场对下半年货量萎缩风险和高运力压力存在分歧 [7] - 2604及其他合约价格中枢下移，反映市场对明年集运欧线市场供需结构进一步恶化的观点 [7] - 近月合约价格已跌至较低位置，后续存在低位反弹可能性，远月合约需关注商品市场情绪波动、美国关税政策和地缘政治风险等因素 [7] 季节性因素与短期驱动 - 国庆假期影响集中在基本面和交易面，基本面关注船司空班力度和节后货量变化，第40周至42周停航运力约22.5万TEU [6] - 船司在第41周宣涨11月运价，通过近端降价策略搭建“滚囤货”以推动11月涨价落地，现货运价预计持续下降至10月末 [6] - 国庆假期期间偏低运力规模可能缓解10月上旬降价压力，资金在假期前可能大幅平仓加大盘面波动，船司停航计划可能从供应端形成底部支撑 [6]