核心观点 - 国内原油系品种价格集体下行，原油期货主力合约跌近2%，主要受需求前景担忧、地缘政治因素以及OPEC+增产导致的供应过剩预期共同驱动 [1] - 市场分析认为，地缘因素被消化后，供应过剩预期再度成为主导，叠加北半球需求淡季到来，四季度供应压力增加，导致油价冲高回落 [1] - 中长期来看，油价大概率偏弱运行，OPEC+高产、需求季节性走弱持续压制盘面，除非地缘局势显著恶化，否则供过于求格局难改，价格上方空间有限 [3] 价格表现与直接原因 - 昨日国内原油系品种集体下行，原油期货主力合约跌近2% [1] - 下跌原因一：需求前景堪忧，全球最大消费国美国需求前景不佳，抵消了美联储降息可能带来的积极影响，引发投资者担忧 [1] - 下跌原因二：地缘政治因素影响，法国总统表示对伊朗的联合国制裁将恢复，同时美国总统特朗普唱空油价，影响市场情绪 [1] - 下跌原因三：OPEC+增产导致供过于求格局难以改变，其自4月逐步增产，10月将再次增产13.7万桶/日，非OPEC+产油国供应也维持高位 [1] 当前市场交易逻辑 - 宏观层面：本月全球经济进入关键转折期，美联储货币政策转向与中美经贸谈判成为两大核心变量，宏观环境呈现“由紧转松”特征，市场风险偏好回升对大宗商品价格形成支撑 [2] - 供需层面：OPEC+决定在10月持续扩大增产幅度以抢夺市场份额，使四季度原油供应过剩压力加大 [2] - 地缘风险：上周末俄乌冲突烈度上升，波兰可能被卷入，地缘风险溢价增加 [2] - 在供应和地缘风险溢价双双增加的情况下，预计后市国内外原油期价维持偏弱震荡走势 [2] 供应面分析 - OPEC+从今年4月开始逐步增产，10月将再次增产13.7万桶/日 [1] - 最新数据显示，今年8月OPEC+原油产量为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日，自4月以来已累计增产148万桶/日 [2] - 非OPEC+产油国供应量维持高位，美国、加拿大等国产量处于或接近历史峰值 [1] - OPEC+未来产量政策存在较大不确定性，需密切关注10月5日的OPEC+会议 [3] 需求面分析 - 全球最大原油消费国美国需求前景不佳 [1] - 季节性需求变化：中东国家夏季用电高峰期结束，原油发电需求下降；美国炼厂秋季检修将持续至11月底，需求进入年内最弱阶段 [3] - 需关注供增需减对基本面的影响 [3] - 美联储降息后，需观察全球经济复苏情况对原油需求的带动作用 [3] 地缘政治风险 - 法国总统马克龙表示对伊朗的联合国制裁将恢复，市场担忧影响原油供应稳定性 [1] - 中东、东欧和南美局势依然紧张，是油市潜在风险因素，例如巴以冲突范围扩大、伊朗石油出口受限等情况都可能引发供应中断预期 [2] - 上周末俄乌冲突烈度上升，波兰可能被卷入，地缘风险溢价增加 [2] - 地缘政治风险为油价带来一定支撑，但除非局势进一步恶化，否则难以改变供过于求格局 [3] 后市展望与关注点 - 地缘因素被市场消化后，供应过剩预期再度成为油价主导因素 [1] - 北半球需求淡季到来，四季度供应过剩压力进一步增加 [1] - 后市需首要关注地缘政治风险 [2] - 其次关注OPEC+未来产量政策的不确定性 [3] - 再次关注季节性需求变化的影响 [3] - 最后关注美联储降息后全球经济复苏情况及美元指数波动 [3] - 中长期油价大概率偏弱运行，偏弱的基本面持续对盘面形成压制，价格上方空间有限 [3]