公司基本情况 - 公司名称为Bausch Health Companies Inc (BHC) 前身为Valeant Pharmaceuticals 是一家业务多元化的医疗健康公司 涵盖制药和医疗器械领域 业务遍及眼科护理、胃肠病学、神经学、皮肤病学和美学等领域 [2] - 截至9月11日 公司股价为7.25美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为27.88和1.76 [1] 财务表现与估值 - 公司现金流稳定 过去五年收入复合年增长率为3.5% 最近十二个月的息税折旧摊销前利润率为31.5% 再投资需求不高 自由现金流收益率达到35.8% [3] - 公司估值相对于同行存在大幅折价 企业价值/息税折旧摊销前利润折价66.5% 企业价值/销售额折价31.5% [3] - 自2021年7月以来 公司股价下跌近80% [2] 资本结构与债务压力 - 杠杆率高企是主要拖累 净债务达200亿美元 而息税折旧摊销前利润为31亿美元 [3] - 面临重大的偿债压力 2028年有60亿美元债务到期 其价值19亿美元的肠道药物Xifaxan专利将于2029年到期 [4] - 2022年分拆Bausch + Lomb (BLCO) 帮助减少了6.3亿美元债务 公司仍持有BLCO 87.5%的股份 价值48亿美元 几乎是其市值的两倍 [3] 潜在催化剂与风险 - 关键催化剂出现在2025年8月 Paulson Capital以19.8%的溢价收购了Icahn集团持有的3400万股股份 这预示着资产货币化的可能性 [4] - 出售BLCO股份可能显著降低资产负债表杠杆 但执行取决于分拆后主体能否将净债务/息税折旧摊销前利润比率维持在4.25倍以下 [4] - 情景分析显示结果为二元化 有39%的破产概率 同时有20%的可能性获得6.4倍至13.9倍的超额收益 [5] - 总体而言 公司提供了不对称、正偏态的风险/回报 贝塔值较低 成功去杠杆可能释放巨大的股权价值 但失败则可能导致全部损失 [5]